{"id":5166,"date":"2024-12-14T12:09:03","date_gmt":"2024-12-14T11:09:03","guid":{"rendered":"https:\/\/www.api.parlonsfinance.fr\/?p=5166"},"modified":"2024-12-14T12:10:27","modified_gmt":"2024-12-14T11:10:27","slug":"le-dax-40-defie-la-recession-pourquoi-lindice-allemand-surpasse-ses-rivaux-europeens-en-2024","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.api.parlonsfinance.fr\/index.php\/2024\/12\/14\/le-dax-40-defie-la-recession-pourquoi-lindice-allemand-surpasse-ses-rivaux-europeens-en-2024\/","title":{"rendered":"Le DAX 40 d\u00e9fie la r\u00e9cession : Pourquoi l\u2019indice allemand surpasse ses rivaux europ\u00e9ens en 2024"},"content":{"rendered":"\n

Le Dax allemand signe une progression remarquable depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e, alors que la conjoncture de la premi\u00e8re \u00e9conomie de la zone euro s’av\u00e8re maussade.<\/strong><\/h2>\n\n\n
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Le mod\u00e8le allemand qui avait engrang\u00e9 tant de succ\u00e8s dans les ann\u00e9es 2000 et 2010 gr\u00e2ce \u00e0 un acc\u00e8s \u00e0 de l\u2019\u00e9nergie bon march\u00e9 (gaz russe) et une \u00e9conomie tourn\u00e9e vers l\u2019exportation de produits manufactur\u00e9s (forte demande chinoise) montre ses limites. Les co\u00fbts de production ont mont\u00e9, en raison notamment de la crise de l\u2019\u00e9nergie qui a montr\u00e9 la vuln\u00e9rabilit\u00e9 du mix choisi (exposition excessive au gaz russe).<\/p>\n\n\n\n

Dans le m\u00eame temps, la Chine s\u2019est renferm\u00e9e sur elle-m\u00eame \u00e0 cause du Covid de 2020 \u00e0 2022 puis est arriv\u00e9e la crise immobili\u00e8re qui a fortement ralenti la demande int\u00e9rieure du pays. En outre, la Chine qui tirait la demande de produits manufactur\u00e9s est \u00e9galement devenu un concurrent de premier ordre.<\/p>\n\n\n\n

Et, pourtant le DAX 40, le grand indice de la Bourse de Francfort, d\u00e9fie la gravit\u00e9. Encha\u00eenant les records, l’indice progresse de plus de 20% sur l’ensemble de 2024, alors que le CAC 40 perd 1,27%.<\/p>\n\n\n

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Certes, les tensions politiques en France li\u00e9s \u00e0 la dissolution de l’Assembl\u00e9e nationale en juin et les incertitudes politiques qui ont suivi, p\u00e8sent dans la balance. La dissolution de l’Assembl\u00e9e nationale en France, en juin dernier, avait provoqu\u00e9 d’importants remous \u00e0 la Bourse de Paris. Le CAC 40<\/strong><\/a>, qui \u00e9voluait au-dessus des 8.000 points avant cet \u00e9v\u00e8nement politique majeur<\/strong><\/a>, n’a plus jamais approch\u00e9 de pr\u00e8s ou de loin ce seuil.<\/p>\n\n\n\n

La question de la dissolution et des risques politiques associ\u00e9s a \u00e9t\u00e9 le premier d\u00e9clencheur de sous-performance de l\u2019indice. Le risque politique a pes\u00e9 car le march\u00e9 a, d\u00e8s le mois de juin, redout\u00e9 de voir des formations politiques radicales \u00e9merger avec des importants changements fiscaux. Ce risque n’a pas pes\u00e9 qu’en juin mais tout au long de l’\u00e9t\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Le march\u00e9 n’a pas eu tort : si le risque de radicalit\u00e9 politique ne s’est pas concr\u00e9tis\u00e9, la fiscalit\u00e9 a effectivement \u00e9t\u00e9 modifi\u00e9e. Avec le risque que des mesures prises temporairement pour r\u00e9duire un d\u00e9ficit d\u00e9grad\u00e9 ne deviennent durables. L’actuel gouvernement avait par exemple d\u00e9cid\u00e9 d’alourdir pendant deux ann\u00e9es l’imp\u00f4t sur les soci\u00e9t\u00e9s acquitt\u00e9 par les entreprises r\u00e9alisant plus d’un milliard d’euros de chiffre d’affaires en France.<\/p>\n\n\n\n

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N\u00e9anmoins, l\u2019Allemagne a \u00e9galement connu son moment \u00ab politique \u00bb cette ann\u00e9e. De fait, le chancelier, Olaf Scholz, a r\u00e9voqu\u00e9 le mercredi 7 novembre, le ministre des Finances, Christian Lindner, qui a \u00e9t\u00e9 remplac\u00e9 par J\u00f6rg Kukies, proche conseiller de Scholz.<\/p>\n\n\n\n

Cette annonce a act\u00e9 la fin de la coalition allemande \u00ab\u00a0feu tricolore\u00a0\u00bb qui regroupait les sociaux-d\u00e9mocrates (SPD) de Scholz, les \u00e9cologistes et les lib\u00e9raux (FDP) de Lindner. L’ex\u00e9cutif au pouvoir n’a ainsi plus de majorit\u00e9 au Parlement, r\u00e9put\u00e9 tr\u00e8s puissant outre-Rhin.<\/p>\n\n\n\n

Des tensions avaient \u00e9merg\u00e9 entre le FDP et le SDP autour de la constitution du Budget 2025 et la direction de la politique \u00e9conomique (en clair: faut-il relancer la croissance quitte \u00e0 ne pas tenir l’\u00e9quilibre budg\u00e9taire). Ce dans un contexte \u00e9conomique d\u00e9grad\u00e9, puisque l’Allemagne peine \u00e0 renouer avec la croissance, laissant d\u00e9sormais ses voisins tirer l’activit\u00e9 de la zone euro.<\/p>\n\n\n\n

\u00c0 la suite de cette d\u00e9cision, Olaf Scholz a appel\u00e9 \u00e0 un vote de confiance \u00e0 la mi-janvier 2025. \u00ab\u00a0S’il perdait ce vote, comme cela semble probable, il demanderait au pr\u00e9sident f\u00e9d\u00e9ral Steinmeier de dissoudre le parlement dans un d\u00e9lai de 21 jours. Dans le cas o\u00f9 le pr\u00e9sident dissoudrait le parlement, de nouvelles \u00e9lections devraient \u00eatre convoqu\u00e9es dans un d\u00e9lai de 60 jours<\/em>\u00ab\u00a0, explique UBS. Ce qui reviendrait donc \u00e0 tenir des \u00e9lections anticip\u00e9es en mars.<\/p>\n\n\n\n

Mais contrairement \u00e0 la France, le risque politique m\u00e9rite d’\u00eatre relativis\u00e9. UBS note qu’au regard des sondages actuels, des coalitions traditionnelles (comme une grande coalition sociaux-d\u00e9mocrates-conservateurs) ont toutes les chances d’\u00e9merger. Alors que le parti d’extr\u00eame-droite AfD n’a que tr\u00e8s peu de chance d’acc\u00e9der au pouvoir.<\/p>\n\n\n\n

De plus, ce bouleversement politique pourrait par ailleurs permettre \u00e0 l’Allemagne d’obtenir plus de flexibilit\u00e9 sur la \u00ab\u00a0r\u00e8gle d’or\u00a0\u00bb ou \u00ab\u00a0frein \u00e0 l’endettement\u00a0\u00bb qui limite fortement le d\u00e9ficit budg\u00e9taire, sauf en cas de d\u00e9t\u00e9rioration importante de la conjoncture. Les deux partis qui devraient \u00eatre amen\u00e9s \u00e0 former une coalition en f\u00e9vrier prochain se sont montr\u00e9s ouverts \u00e0 la r\u00e9vision de cette r\u00e8gle, m\u00eame au sein du parti conservateur gardien du dogme du \u00ab Schwarze Null \u00bb (d\u00e9ficit budg\u00e9taire nul).<\/p>\n\n\n\n

En d’autres termes, la crise politique allemande est vue d’un bon oeil par les march\u00e9s car elle pourrait, in fine, entra\u00eener une hausse des investissements dans le pays.<\/p>\n\n\n\n

\u00ab\u00a0Il y a une ouverture sur une politique budg\u00e9taire. Une fois qu’il y aura une nouvelle coalition gouvernementale, peut-\u00eatre il y aura-t-il une r\u00e9flexion sur une r\u00e9vision constitutionnelle qui permettrait de sortir de ce frein \u00e0 l’endettement qui se r\u00e9v\u00e8le compl\u00e8tement toxique<\/em>\u00ab\u00a0, a expliqu\u00e9 sur BFM Business ce jeudi Gilles Mo\u00ebc, chef \u00e9conomiste du groupe Axa.  <\/p>\n\n\n\n

\u00ab\u00a0On se dirige vers la sortie de cette situation de blocage avec peut-\u00eatre une \u00e9lection en mars. Donc on va plut\u00f4t vers une clarification, au rythme des institutions allemandes<\/em>\u00ab\u00a0, a conclu l’\u00e9conomiste.<\/p>\n\n\n\n

Cette diff\u00e9rence de situation a politique a \u00e9galement jou\u00e9 un r\u00f4le dans l\u2019arbitrage des portefeuilles des investisseurs, sachant que celle en Allemagne n\u2019est arriv\u00e9 qu\u2019en novembre, alors que celle fran\u00e7aise date du mois de juin avec des risques plus \u00e9lev\u00e9s sur le plan fiscal et politique.<\/p>\n\n\n\n

Mais cela n’explique pas tout. D’autant que le FTSE 100 (+7,65%), indice principal de la Bourse de Londres, et le SMI (+4,76%), celui de Zurich, les deux autres places fortes de la Finance en Europe, sont aussi distanc\u00e9s par le DAX 40.<\/p>\n\n\n\n

Le premier \u00e9l\u00e9ment de r\u00e9ponse n’a d’ailleurs rien de tr\u00e8s complexe. Le DAX a bien r\u00e9sist\u00e9 parce qu’il n’est pas vraiment li\u00e9 \u00e0 l’\u00e9conomie allemande. Selon les donn\u00e9es de Goldman Sachs, seulement 18% des revenus des soci\u00e9t\u00e9s de l’indice sont g\u00e9n\u00e9r\u00e9s en Allemagne. A titre de comparaison, le CAC 40 pourtant compos\u00e9 de soci\u00e9t\u00e9s tr\u00e8s internationalis\u00e9es, affiche un taux plus \u00e9lev\u00e9, de 22,7% (de revenus g\u00e9n\u00e9r\u00e9s en France).<\/p>\n\n\n\n

La diff\u00e9rence est certes, mais celle-ci se fait surtout sur le type de produits export\u00e9s. On a un cinqui\u00e8me du CAC 40 qui est repr\u00e9sent\u00e9 par le luxe et dont le plus grand march\u00e9 est la Chine, or actuellement les m\u00e9nages chinois ne privil\u00e9gient pas l\u2019achat de produits du luxe \u00e9tant la situation \u00e9conomique de ceux-ci depuis la crise immobili\u00e8re et la r\u00e9pression du gouvernement sur les soci\u00e9t\u00e9s technologiques.<\/p>\n\n\n\n

Le luxe ne b\u00e9n\u00e9ficie pas non plus de la r\u00e9silience de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine soutenu par les d\u00e9penses \u00e0 la consommation des m\u00e9nages qui sont devenus plus s\u00e9lectifs dans leurs achats \u00e0 cause de l\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n

Ainsi, l\u2019Allemagne qui a une pond\u00e9ration des secteurs plus diversifi\u00e9s dans son indice, est lui aussi expos\u00e9 \u00e0 la Chine, mais moins que le CAC 40. Il est davantage expos\u00e9 aux Etats-Unis, o\u00f9 les indicateurs macro\u00e9conomiques sont au beau fixe, alors l\u2019indice profite bien mieux de la conjoncture actuelle am\u00e9ricaine.<\/p>\n\n\n\n

\u00ab Les Etats-Unis sont le premier march\u00e9 \u00e0 l’exportation des entreprises allemandes, derri\u00e8re la France et, dor\u00e9navant, loin devant la Chine<\/em> \u00bb, confirme l’experte en analyse macro\u00e9conomique V\u00e9ronique Riches-Flores. La Chine repr\u00e9sente moins de 6 % des exportations allemandes contre pr\u00e8s de 11 % pour les Etats-Unis.<\/p>\n\n\n\n

M\u00eame si l’\u00e9lection de Donald Trump, avec les risques de guerre commerciale tous azimuts, peut inqui\u00e9ter, elle est vue d’un bon oeil, car un dollar fort favorise les entreprises exportatrices europ\u00e9ennes. Depuis fin septembre, l’euro (proche de 1,06 dollar lundi) a perdu plus de 5 % face au dollar.<\/p>\n\n\n\n

\u00ab Ce qu’entrevoient les march\u00e9s sont probablement les effets stimulants que pourrait avoir la politique de Trump sur la demande am\u00e9ricaine adress\u00e9e aux entreprises allemandes, plut\u00f4t que les cons\u00e9quences n\u00e9gatives, plus incertaines et plus lointaines, des taxes \u00e0 venir \u00e0 l’importation<\/em> \u00bb, explique l’experte en analyse macro\u00e9conomique. D’autant que les entreprises chinoises risquent d’\u00eatre bien plus p\u00e9nalis\u00e9es par le bras de fer \u00e0 venir que les groupes allemands<\/p>\n\n\n

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En effet, Wall Street est en pleine effervescence depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e et encore plus depuis l\u2019\u00e9lection de Donald Trump, impatiente de voir arriver les baisses d\u2019imp\u00f4ts, les d\u00e9r\u00e9gulations et l\u2019\u00e9nergie bons march\u00e9s promis par Trump, ce qui pourrait profiter \u00e0 des entreprises comme Deutsche Telekom, SAP ou Allianz.<\/p>\n\n\n

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Au-del\u00e0 de cette exposition faible \u00e0 l’Allemagne, plusieurs poids lourds du DAX 40 connaissent une ann\u00e9e faste. Des facteurs sectoriels sp\u00e9cifiques peuvent avoir contribu\u00e9 \u00e0 sa surperformance, \u00e9tant donn\u00e9 le poids plus important des valeurs de croissance. En effet, nous trouvons plusieurs valeurs qui ont r\u00e9alis\u00e9 des performances stratosph\u00e9riques cette ann\u00e9e. Goldman Sachs les appelle les \u00ab Sept Magnifiques allemandes \u00bb.<\/p>\n\n\n\n

On retrouve, l’\u00e9diteur de logiciels professionnels SAP, l’assureur Allianz, le r\u00e9assureur Muchich Re, le groupe pharmaceutique Merck, Siemens Energy, sp\u00e9cialis\u00e9 dans les centrales \u00e9lectriques et les \u00e9nergies renouvelables, le conglom\u00e9rat industriel pr\u00e9sent dans l’armement Rheinmetall, et l’op\u00e9rateur t\u00e9l\u00e9coms Deutsche Telekom.  <\/p>\n\n\n\n

Nous avons Siemens et Rheinmetall qui ont grimp\u00e9 respectivement jusqu\u2019\u00e0 aujourd\u2019hui de 321% et 105%. Dans le m\u00eame temps, SAP SE, la plus grande entreprise en termes de capitalisation boursi\u00e8re du DAX, a progress\u00e9 de 76% dans un contexte de reprise mondiale des valeurs technologiques.<\/p>\n\n\n\n

Siemens Energy a profit\u00e9 de la m\u00e9gatendance de l’\u00e9lectrification de l’\u00e9conomie. De plus, l\u2019entreprise a par ailleurs encha\u00een\u00e9 les bonnes publications (18,5% de croissance sur le dernier trimestre publi\u00e9) et renforc\u00e9 son bilan, en vendant pour 3 milliards d’euros d’actifs. \u00ab\u00a0Le march\u00e9 de l’\u00e9lectricit\u00e9 reste solide, entra\u00eenant des volumes et des prix \u00e9lev\u00e9s dans les divisions ‘Grid’ (r\u00e9seaux \u00e9lectriques) et ‘Gas’. Dans le m\u00eame temps, le redressement de Gamesa (la division d’\u00e9nergies renouvelables, NDLR) semble \u00eatre en bonne voie<\/em>\u00ab\u00a0, juge Deutsche Bank.<\/p>\n\n\n\n

De son c\u00f4t\u00e9 Rheinmetall (+70%), qui fournit des blind\u00e9s \u00e0 l’arm\u00e9e allemande, continue d’\u00eatre la valeur d\u00e9fense pr\u00e9f\u00e9r\u00e9e des investisseurs en Europe, port\u00e9e par les tensions g\u00e9opolitiques.  <\/p>\n\n\n\n

Concernant SAP, la soci\u00e9t\u00e9 a publi\u00e9 de tr\u00e8s bons r\u00e9sultats cette ann\u00e9e, et est expos\u00e9e \u00e0 deux th\u00e9matiques porteuses \u00e0 savoir l’intelligence artificielle (IA) et l’informatique d\u00e9mat\u00e9rialis\u00e9e (cloud). L’entreprise s’est d’ailleurs r\u00e9organis\u00e9e en d\u00e9but d’ann\u00e9e pour se concentrer sur l’essor de l’IA. Or, on rappelle que la tendance de l\u2019intelligence artificielle a \u00e9t\u00e9 extr\u00eamement b\u00e9n\u00e9fique pour les entreprises technologiques.<\/p>\n\n\n\n

Par ailleurs, m\u00eame en dehors des \u00ab\u00a0Sept Magnifiques\u00a0\u00bb cit\u00e9s par Goldman Sachs, d’autres groupes affichent de belles progressions dans le DAX 40. Citons Adidas (+31,1%), qui taille des croupi\u00e8res \u00e0 son rival Nike<\/strong><\/a> et a relev\u00e9 plusieurs fois ses objectifs 2024, le motoriste a\u00e9ronautique MTU (+64,3%) qui b\u00e9n\u00e9ficie de la dynamique de ses services d’apr\u00e8s-vente, ou les banques Deutsche Bank (+35,8%) et Commerzbank (+39,5%).<\/p>\n\n\n\n

En revanche, lorsqu\u2019on voit le CAC 40 avec ses poids du luxe, et de l\u2019industrie, on retrouve des performances plus dispers\u00e9es. Tout d\u2019abord, pour le luxe, nous avons LVMH qui perd 12% cette ann\u00e9e, Kering, -38%, l\u2019Or\u00e9al, -22% et seulement Herm\u00e8s qui prend +18%. Ensuite pour l\u2019industrie, nous avons TotalEnergies qui perd -11,82%, Sanofi qui prend seulement +1,34%, Sanofi \u00e0 +1,35% et pour la finance, BNP Paribas perd -5,79%.<\/p>\n\n\n\n

D\u2019ailleurs, le luxe fran\u00e7ais repr\u00e9sente repr\u00e9sente environ 20% de la pond\u00e9ration totale du CAC 40 a \u00e9t\u00e9 heurt\u00e9 de plein fouet par la morosit\u00e9 de l’\u00e9conomie chinoise, la Chine \u00e9tant un march\u00e9 important pour le secteur (avec environ 30% des revenus). Cela a particuli\u00e8rement pes\u00e9 sur LVMH et L’Or\u00e9al, deux des trois plus importantes capitalisations boursi\u00e8res du CAC 40, qui ont tous deux publi\u00e9 des croissances inf\u00e9rieures aux attentes au troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n\n\n\n

Les acteurs du luxe ont aussi, plus r\u00e9cemment, pu \u00eatre p\u00e9nalis\u00e9s \u00e0 la fois par les mesures de relance d\u00e9cevantes de la Chine et par les craintes li\u00e9es aux surtaxes douani\u00e8res voulues par Donald Trump.<\/p>\n\n\n\n

\u00ab\u00a0L’\u00e9ventualit\u00e9 de tensions commerciales entre les \u00c9tats-Unis et la Chine pourrait encore affaiblir le sentiment des consommateurs chinois et compliquer le redressement macro\u00e9conomique de la Chine, ce qui constituerait un risque pour la reprise du secteur du luxe<\/em>\u00ab\u00a0, a soulign\u00e9 UBS, la semaine derni\u00e8re.<\/p>\n\n\n\n

Autre impasse gagnante du gestionnaire : le secteur automobile, o\u00f9 il est largement sous-investi, Stellantis (Peugeot, Chrysler, Fiat\u2026) ayant vu son cours de Bourse d\u00e9gringoler de plus de 40 % depuis janvier.<\/p>\n\n\n\n

Lorsqu\u2019on voit ces performances de march\u00e9, on comprend directement la divergence entre les deux indices qui repr\u00e9sentent les deux plus grandes \u00e9conomies europ\u00e9ennes.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Le Dax allemand signe une progression remarquable depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e, alors que la conjoncture de la premi\u00e8re \u00e9conomie de la zone euro s’av\u00e8re maussade. Le mod\u00e8le allemand qui avait engrang\u00e9 tant de succ\u00e8s dans les ann\u00e9es 2000 et 2010 gr\u00e2ce \u00e0 un acc\u00e8s \u00e0 de l\u2019\u00e9nergie bon march\u00e9 (gaz russe) et une \u00e9conomie […]<\/p>\n","protected":false},"author":25,"featured_media":2609,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[3,14,4],"tags":[74,72,10,7,751,750,549,349],"class_list":["post-5166","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-bourse","category-economie","category-nos-analyses","tag-allemagne","tag-banque","tag-bourse","tag-business","tag-cac40","tag-dax","tag-investir","tag-trade"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"aioseo_head":"\n\t\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\n\t\tLWR9rz0B5_jWJo9zQZbgVIzLEtN8wMZi5qCPMc-5KxU\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t