![\"\"](\"https:\/\/substackcdn.com\/image\/fetch\/f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep\/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2Fd35390d2-f8a4-4db5-a488-91486e1b33d8_1500x1040.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\n<\/a>La baisse des rendements sur les taux courts intervient apr\u00e8s que la Banque populaire de Chine a annonc\u00e9 que les taux pr\u00e9f\u00e9rentiels des pr\u00eats \u00e0 un an et \u00e0 cinq ans resteraient inchang\u00e9s, renfor\u00e7ant les attentes du march\u00e9 quant \u00e0 de nouvelles baisses de taux en 2025. Le taux de repo invers\u00e9 \u00e0 sept jours, que la PBoC consid\u00e8re comme son principal outil de politique mon\u00e9taire, s’\u00e9l\u00e8ve actuellement \u00e0 1,5 %.<\/a><\/p>\n\n\n <\/a>Le taux pr\u00e9f\u00e9rentiel des pr\u00eats \u00e0 un an (LPR), r\u00e9f\u00e9rence pour la plupart des pr\u00eats aux entreprises et aux m\u00e9nages, est rest\u00e9 stable \u00e0 3,1 %, tandis que le LPR \u00e0 cinq ans, r\u00e9f\u00e9rence cl\u00e9 pour les pr\u00eats immobiliers, est rest\u00e9 inchang\u00e9 \u00e0 3,6 %. Les deux taux sont \u00e0 des niveaux historiquement bas, apr\u00e8s des r\u00e9ductions plus t\u00f4t cette ann\u00e9e en juillet et en octobre.<\/a><\/p>\n\n\n <\/a>D\u00e9but d\u00e9cembre, les responsables chinois ont laiss\u00e9 entendre qu’ils allaient adopter une politique mon\u00e9taire \u00ab mod\u00e9r\u00e9ment souple \u00bb en 2025, ce qui marquerait une rupture avec l’approche \u00ab prudente \u00bb actuelle pour faire face aux d\u00e9fis \u00e9conomiques croissants.<\/a><\/p>\n\n\n <\/a>Selon les \u00e9conomistes de Morgan Stanley, la priorit\u00e9 sera donn\u00e9e \u00e0 la stimulation de la demande, notamment de la consommation, l’an prochain, la modernisation de la cha\u00eene d’approvisionnement et l’innovation venant en second. Mais ils mettent en garde : \u00ab Bien que le ton soit tr\u00e8s positif, la mise en \u0153uvre reste incertaine. <\/em>\u00bb<\/p>\n\n\n\n En effet, l’\u00e9conomie a flirt\u00e9 avec la d\u00e9flation pure et simple en novembre, ce qui ajoute de la pression sur les responsables du Parti communiste pour qu’ils fassent davantage pour raviver le sentiment des consommateurs. L’indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) chinois a augment\u00e9 de 0,2% sur un an, son plus bas niveau depuis cinq mois et est inf\u00e9rieur aux pr\u00e9visions des analystes interrog\u00e9s par Reuters qui tablaient sur une hausse de 0,5%.<\/p>\n\n\n\n Sur une base mensuelle, les prix ont baiss\u00e9 de 0,6% d’octobre \u00e0 novembre.<\/a><\/p>\n\n\n <\/a>De plus, l’indice des prix \u00e0 la production du pays, qui mesure les prix des biens vendus par les fabricants chinois, a baiss\u00e9 de 2,5 % sur un an, contre une baisse de 2,8 % pr\u00e9vue par les analystes et une baisse de 2,9 % en octobre, poursuivant une s\u00e9rie de deux ann\u00e9es de baisse des prix \u00e0 la sortie d’usine.<\/a><\/p>\n\n\n <\/a>La fr\u00e9n\u00e9sie d’achat d’obligations fait \u00e9galement suite aux donn\u00e9es de novembre sur les ventes au d\u00e9tail qui ont \u00e9t\u00e9 inf\u00e9rieures aux pr\u00e9visions, tandis que les importations ont chut\u00e9 le mois dernier plus que pr\u00e9vu, renfor\u00e7ant les inqui\u00e9tudes concernant la faiblesse de la demande int\u00e9rieure aussi bien au niveau de la consommation des m\u00e9nages que par les investissements.<\/a><\/p>\n\n\n <\/a>Par cons\u00e9quent, la priorit\u00e9 \u00e9conomique de la Chine est de stimuler la consommation des m\u00e9nages et d’accro\u00eetre la demande int\u00e9rieure. La r\u00e9union centrale de travail \u00e9conomique (CEWC) a plac\u00e9 la croissance de la consommation en t\u00eate des priorit\u00e9s de travail de P\u00e9kin pour l’ann\u00e9e prochaine, en particulier compte tenu de la forte probabilit\u00e9 de chocs tarifaires de la part du pr\u00e9sident Trump.<\/p>\n\n\n\n Une consommation vigoureuse a \u00e9t\u00e9 un point fort de la CEWC, rempla\u00e7ant les nouvelles forces productives en tant que t\u00e2che n\u00b01. Des r\u00e9f\u00e9rences \u00e0 l’extension des nouvelles subventions pour les retrait\u00e9s, aux pensions, aux co\u00fbts m\u00e9dicaux, au tourisme et \u00e0 la culture sugg\u00e8rent que le gouvernement consid\u00e8re toujours la consommation comme une question d’offre et non de revenu\/demande.<\/p>\n\n\n\n En outre, les attentes concernant la politique fiscale sont plus s\u00e9rieuses, et il y aura sans aucun doute plus d’\u00e9missions d’obligations, plus de d\u00e9ficits des gouvernements central et locaux. On ne conna\u00eetra probablement pas l’ampleur de ces d\u00e9ficits avant les r\u00e9unions jumel\u00e9es de mars, mais une augmentation modeste semble plus probable qu’une augmentation importante.<\/p>\n\n\n\n La demande accrue d\u2019obligations du Tr\u00e9sor de la part des banques et des compagnies d\u2019assurance en fin d\u2019ann\u00e9e a \u00e9galement contribu\u00e9 \u00e0 la baisse des rendements. Les rendements de la dette souveraine chinoise, toutes dur\u00e9es confondues, ont diminu\u00e9 depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e, alors que les petites banques chinoises disposant d’options d’investissement nationales limit\u00e9es se ruent sur cet actif relativement s\u00fbr.<\/p>\n\n\n\n Les banques chinoises regorgent de plus de 300 000 milliards de yuans de d\u00e9p\u00f4ts et, avec la croissance des pr\u00eats en berne, une grande partie de ces d\u00e9p\u00f4ts finit par affluer vers les march\u00e9s mon\u00e9taires et obligataires, faisant baisser les rendements.<\/p>\n\n\n\n \u00ab Les pr\u00eateurs onshore sont confront\u00e9s \u00e0 la question de savoir s’ils doivent accorder des pr\u00eats aux entreprises ou jouer la carte de la s\u00e9curit\u00e9 avec des obligations d’\u00c9tat chinoises sans risque<\/em> \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 Clarissa Teng, strat\u00e8ge en allocation de titres \u00e0 revenu fixe au bureau d’investissement en chef d’UBS Global Wealth Management \u00e0 Hong Kong.<\/p>\n\n\n\n \u00ab Beaucoup optent pour la deuxi\u00e8me option, d\u2019autant plus que la demande de cr\u00e9dit des m\u00e9nages et des entreprises est \u00e9galement faible<\/em>. \u00bb<\/p>\n\n\n\n La banque centrale chinoise s’est \u00e9galement montr\u00e9e mal \u00e0 l’aise face \u00e0 l’ampleur de la hausse et a activement vendu des obligations long terme pour la ralentir. Les investisseurs \u00e9trangers, dont BlackRock, ont \u00e9galement vendu des obligations, en partie pour prendre des b\u00e9n\u00e9fices apr\u00e8s cette longue hausse.<\/p>\n\n\n\n Malgr\u00e9 les efforts d\u00e9ploy\u00e9s par les autorit\u00e9s pour freiner la hausse des obligations, notamment les \u00e9pisodes de ventes des banques centrales et l\u2019augmentation des \u00e9missions, l\u2019app\u00e9tit des investisseurs semble insatiable et les analystes s\u2019attendent \u00e0 ce que la hausse se poursuive l\u2019ann\u00e9e prochaine.<\/p>\n\n\n\n Alors, la plupart des investisseurs estiment que le chemin de moindre r\u00e9sistance est la poursuite du rallye, Li Kai, directeur des investissements de Beijing Shengao Fund Management, s’attendant \u00e0 un rendement \u00e0 10 ans de 1,6 % l’ann\u00e9e prochaine et d’autres \u00e9tant confiants dans leurs positions.<\/p>\n\n\n\n \u00ab Nous avons du mal \u00e0 trouver des raisons d’\u00eatre pessimistes sur le march\u00e9 des obligations souveraines<\/em> \u00bb, ont d\u00e9clar\u00e9 les analystes de Shoupu Asset Management, bas\u00e9 \u00e0 Shanghai, dans une lettre adress\u00e9e aux investisseurs en novembre.<\/p>\n\n\n\n \u00ab Les faits fondamentaux de l\u2019\u00e9conomie sont l\u00e0, et sans politiques fortes et cibl\u00e9es de stabilisation de la croissance, il y a peu de r\u00e9sistance \u00e0 la baisse des rendements obligataires<\/em>. \u00bb<\/p>\n\n\n\n Le rendement des obligations \u00e0 10 ans \u00e9tait de 2,56 % au d\u00e9but de l’ann\u00e9e, tandis que celui des obligations \u00e0 30 ans \u00e9tait de 2,84 %.<\/p>\n\n\n\n <\/a><\/p>\n\n\n <\/a><\/p>\n\n\n\n PARTIE 2<\/strong><\/p>\n\n\n\n L’avenir de l’\u00e9conomie chinoise sera d\u00e9termin\u00e9 par l’ampleur et les impacts de son plan de relance budg\u00e9taire, d\u00e9clare Guan Tao, \u00e9conomiste en chef de la branche banque d’investissement de la Bank of China.<\/p>\n\n\n\n Depuis septembre, le gouvernement chinois a d\u00e9voil\u00e9 une s\u00e9rie de mesures mon\u00e9taires, financi\u00e8res et budg\u00e9taires pour relancer une croissance en perte de vitesse. Guan estime que la relance budg\u00e9taire jouera un r\u00f4le particuli\u00e8rement cl\u00e9 dans la revitalisation de l’\u00e9conomie chinoise.<\/p>\n\n\n\n Il anticipe une injection budg\u00e9taire d’au moins 10 000 milliards de yuans sur une p\u00e9riode d\u2019un \u00e0 deux ans, financ\u00e9e par l’\u00e9mission d’obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 tr\u00e8s long terme par P\u00e9kin.<\/p>\n\n\n\n Ces d\u00e9penses seront principalement affect\u00e9es \u00e0 deux domaines :<\/p>\n\n\n\n Un exemple des projets inclus dans le programme de relance budg\u00e9taire est l’investissement de 4 000 milliards de yuans dans l’am\u00e9lioration des r\u00e9seaux de canalisations urbaines sur une p\u00e9riode de cinq ans.<\/p>\n\n\n\n Selon Guan, si ce plan de relance budg\u00e9taire est men\u00e9 efficacement, il pourrait \u00ab jouer un r\u00f4le cl\u00e9 dans la restauration de la confiance du march\u00e9 et inverser les attentes du march\u00e9 <\/em>\u00bb.<\/p>\n\n\n\n Parall\u00e8lement, le march\u00e9 immobilier chinois conna\u00eetra en 2025 une reprise port\u00e9e par deux facteurs cl\u00e9s identifi\u00e9s par Xia Lei, \u00e9conomiste en chef chez Guohai Securities. Le premier facteur r\u00e9side dans l’indemnisation mon\u00e9taire et le relogement des habitants des villages situ\u00e9s dans les zones urbaines en r\u00e9novation, un programme qui s’\u00e9tendra de 35 villes principales actuellement \u00e0 pr\u00e8s de 300 centres urbains \u00e0 travers le pays.<\/p>\n\n\n\n Le second facteur concerne l’acquisition de logements commerciaux par les gouvernements locaux pour les transformer en logements sociaux, visant \u00e0 r\u00e9duire les stocks exc\u00e9dentaires et r\u00e9pondre aux besoins de logements abordables.<\/p>\n\n\n\n Selon les pr\u00e9visions de Xia Lei et de son \u00e9quipe, la surface totale des ventes de logements commerciaux en Chine pourrait augmenter de 4,6 % en 2025, atteignant pr\u00e8s d\u20191 milliard de m\u00e8tres carr\u00e9s. Ces mesures combin\u00e9es devraient contribuer \u00e0 stimuler la croissance du march\u00e9 immobilier et soutenir les objectifs \u00e9conomiques globaux de la Chine pour la fin du 14e plan quinquennal.<\/p>\n\n\n\n <\/a><\/p>\n\n\n <\/a><\/p>\n\n\n\n Un d\u00e9ficit budg\u00e9taire plus important signifie que le gouvernement devra emprunter davantage pour financer l\u2019augmentation des d\u00e9penses publiques, ce qui pourrait contribuer \u00e0 stimuler la demande int\u00e9rieure \u00e0 mesure que les entreprises et les m\u00e9nages r\u00e9duisent leurs d\u00e9penses et leurs investissements.<\/p>\n\n\n\n Le ton du communiqu\u00e9 du Politburo sugg\u00e8re que la Chine ne r\u00e9duira pas ses ambitions de croissance pour 2025, mais selon plusieurs \u00e9conomistes, la Chine devrait se fixer un objectif initial de d\u00e9ficit budg\u00e9taire d’environ 4 %, le plus \u00e9lev\u00e9 jamais atteint. Une augmentation d’un point de pourcentage du d\u00e9ficit \u00e9quivaut \u00e0 une relance suppl\u00e9mentaire d’environ 1 300 milliards de yuans (179,4 milliards de dollars), mais la Chine peut y contribuer si n\u00e9cessaire en \u00e9mettant des obligations sp\u00e9ciales hors budget ou en permettant aux gouvernements locaux de le faire, qui ont \u00e9t\u00e9 une source majeure de financement pour les projets d’infrastructures, et des obligations sp\u00e9ciales du Tr\u00e9sor, utilis\u00e9es pour des projets strat\u00e9giques et pour financer des programmes de reprise de produits de consommation et d’\u00e9quipements.<\/p>\n\n\n\n Toutefois, P\u00e9kin devrait progressivement assumer une plus grande responsabilit\u00e9 budg\u00e9taire, les municipalit\u00e9s locales \u00e9tant trop endett\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n Le Politburo s’est \u00e9galement engag\u00e9 \u00e0 introduire des mesures contracycliques \u00ab extraordinaires \u00bb l’ann\u00e9e prochaine pour la premi\u00e8re fois, faisant probablement allusion \u00e0 l’utilisation d’outils non conventionnels pour stimuler la croissance et la confiance. Il a appel\u00e9 \u00e0 stabiliser les march\u00e9s immobiliers et boursiers, soulignant l’importance de ces actifs, qui repr\u00e9sentent la majorit\u00e9 du patrimoine des m\u00e9nages.<\/p>\n\n\n\n Les analystes de Guosheng Securities, ont \u00e9voqu\u00e9 la cr\u00e9ation potentielle d’un fonds de stabilisation<\/a> pour soutenir le march\u00e9 boursier. Fin septembre, le gouverneur de la banque centrale Pan Gongsheng a d\u00e9clar\u00e9 que<\/a> le pays \u00e9tudiait la cr\u00e9ation d’une telle entit\u00e9, sans toutefois fournir plus de d\u00e9tails.<\/p>\n\n\n\n \u00ab Nous attendons encore beaucoup plus de d\u00e9tails<\/em> \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 mardi 17 d\u00e9cembre \u00e0 Bloomberg Television Tai Hui, responsable de la strat\u00e9gie de march\u00e9 pour l’Asie-Pacifique chez JPMorgan Asset Management. \u00ab Le fait est que lorsque vous observez l’environnement mondial, il devient plus incertain et plus volatil<\/em>. \u00bb<\/p>\n\n\n\n En tout cas, les obligations \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance courte sont devenues ces derniers jours un march\u00e9 tr\u00e8s pris\u00e9 en raison des rumeurs selon lesquelles la Banque populaire de Chine interviendrait pour freiner la hausse des titres \u00e0 plus long terme. Plus t\u00f4t, la semaine derni\u00e8re, les responsables politiques ont r\u00e9agi \u00e0 la fr\u00e9n\u00e9sie des march\u00e9s en \u00e9mettant un avertissement sur les risques li\u00e9s au march\u00e9 des taux.<\/p>\n\n\n\n La PBOC elle-m\u00eame pourrait \u00eatre l’un des plus gros acheteurs de dette \u00e0 court terme. En ao\u00fbt, la banque centrale a achet\u00e9 des obligations \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance courte et vendu des obligations \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance pour limiter la hausse de ces derni\u00e8res. Au cours des quatre mois jusqu’en novembre, P\u00e9kin a achet\u00e9 pour 700 milliards de yuans (95,9 milliards de dollars) d’obligations, selon les donn\u00e9es officielles.<\/p>\n\n\n\n La baisse des rendements alimente le d\u00e9bat sur la possibilit\u00e9 d’une r\u00e9cession de l’\u00e9conomie chinoise. Certains sp\u00e9culent sur une chute des taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e0 z\u00e9ro si les efforts du gouvernement pour soutenir la consommation et la demande immobili\u00e8re continuent d’\u00eatre insuffisants.<\/p>\n\n\n\n \u00ab Des rendements obligataires \u00e0 0 % sont une possibilit\u00e9<\/em> \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 George Bouboulas, directeur de la recherche du fonds sp\u00e9culatif K2 Asset Management Ltd. Il a d\u00e9clar\u00e9 que la banque centrale devra adopter une approche de relance \u00ab tout est permis<\/em> \u00bb pour \u00e9viter que l’\u00e9conomie ne glisse vers une r\u00e9cession de bilan de type japonais.<\/p>\n\n\n\n Effectivement, lorsque les rendements des obligations souveraines \u00e0 10 ans tombent \u00e0 0 %, cela refl\u00e8te souvent un pessimisme sur les perspectives \u00e9conomiques d\u2019un pays, marqu\u00e9 par une faible croissance et des risques d\u00e9flationnistes. Cela indique que la banque centrale ou le gouvernement adopte des politiques ultra-accommodantes pour relancer l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n\n\n\n Du point de vue des politiques \u00e9conomiques, des rendements nuls limitent l\u2019efficacit\u00e9 des outils mon\u00e9taires traditionnels, for\u00e7ant les banques centrales \u00e0 recourir \u00e0 des mesures non conventionnelles telles que l\u2019assouplissement quantitatif ou des taux n\u00e9gatifs.<\/p>\n\n\n\n Dans ce contexte, les gouvernements peuvent augmenter leurs d\u00e9penses publiques, profitant des faibles co\u00fbts d\u2019emprunt pour financer des projets d\u2019infrastructures ou stimuler la consommation. Cependant, cela peut alourdir la dette publique et poser des probl\u00e8mes si les taux remontent \u00e0 l\u2019avenir.<\/p>\n\n\n\n Au niveau international, des rendements aussi bas peuvent d\u00e9tourner les capitaux \u00e9trangers vers des march\u00e9s plus r\u00e9mun\u00e9rateurs, ce qui pourrait affaiblir la monnaie nationale, rendant les exportations plus comp\u00e9titives mais augmentant le co\u00fbt des importations.<\/p>\n\n\n\n Enfin, ces rendements refl\u00e8tent souvent des anticipations de d\u00e9flation, incitant les m\u00e9nages \u00e0 retarder leurs achats, ce qui risque d\u2019aggraver le ralentissement \u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\n A l\u2019heure actuelle, de nombreux analystes pr\u00e9voient de nouvelles hausses pour les obligations chinoises. Standard Chartered Bank, Tianfeng Securities et Zheshang Securities font partie de ceux qui pr\u00e9voient que les rendements \u00e0 10 ans chuteront jusqu’\u00e0 1,5% ou 1,6% d’ici la fin 2025. Le rendement a gliss\u00e9 de cinq points de base vendredi 20 d\u00e9cembre \u00e0 1,70%.<\/p>\n\n\n\n En revanche, certains analystes pr\u00e9viennent que la hausse des obligations pourrait toucher \u00e0 sa fin.<\/p>\n\n\n\n Une reprise de la croissance \u00e9conomique, ainsi qu’un changement dans le comportement d’\u00e9pargne des consommateurs et une politique de la banque centrale plus prudente que pr\u00e9vu, pourraient transformer la hausse des obligations en d\u00e9route l’ann\u00e9e prochaine, a d\u00e9clar\u00e9 Adam Wolfe, \u00e9conomiste des march\u00e9s \u00e9mergents chez Absolute Strategy Research \u00e0 Londres. \u00ab Le march\u00e9 obligataire chinois surestime probablement l’assouplissement attendu<\/em>. \u00bb<\/p>\n\n\n\n Mais malgr\u00e9 les derni\u00e8res annonces, les investisseurs sur l’ensemble du march\u00e9 pensent toujours qu’une relance suppl\u00e9mentaire est n\u00e9cessaire, quelle que soit la pression que cela exerce sur les rendements obligataires.<\/p>\n\n\n\n Boubouras, de K2 Asset Management, a \u00e9tabli une comparaison avec l’ancien pr\u00e9sident de la Banque centrale europ\u00e9enne Mario Draghi, dont la promesse en 2012 de faire \u00ab tout ce qu’il faut<\/em> \u00bb pour sauver l’euro est devenue un symbole de d\u00e9termination de la banque centrale.<\/p>\n\n\n\n Cependant, le projet de la Chine d’\u00e9mettre des milliards de dollars d’obligations d’\u00c9tat avant la fin de l’ann\u00e9e pourrait conduire \u00e0 une correction du prix des bons du Tr\u00e9sor du pays, ont averti des personnes proches de la banque centrale, faisant \u00e9clater ce que certains ont appel\u00e9 une bulle sur le march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n Cet avertissement fait suite \u00e0 des achats fr\u00e9n\u00e9tiques qui ont fait grimper les prix des obligations du gouvernement central chinois \u00e0 10 ans, poussant les rendements en dessous de 2,2 % et amenant la Banque populaire de Chine \u00e0 avertir qu’un renversement soudain pourrait menacer la stabilit\u00e9 financi\u00e8re.<\/p>\n\n\n\n Les donn\u00e9es officielles et les rapports des m\u00e9dias d’\u00c9tat indiquent qu’en juillet, le gouvernement n’avait pas encore \u00e9mis un peu plus de la moiti\u00e9 de son quota pr\u00e9vu pour 2024 de bons du Tr\u00e9sor ultra-long des collectivit\u00e9s locales et du gouvernement central sp\u00e9cial, avec un total d’environ 2,68 billions de RMB (376 milliards de dollars) encore \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\n \u00ab Quand ces \u00e9missions d’obligations d’\u00c9tat et de collectivit\u00e9s locales, motiv\u00e9es par les besoins budg\u00e9taires, explosent en fin d’ann\u00e9e, cela repr\u00e9sente des milliers de milliards de dollars. La possibilit\u00e9 d’un retournement significatif des rendements est tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9e<\/em> \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 l’une des sources proches de la banque centrale.<\/p>\n\n\n\n Le ralentissement \u00e9conomique chinois a conduit \u00e0 une augmentation des \u00e9missions d\u2019obligations au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es. Il s\u2019agit notamment d\u2019obligations sp\u00e9ciales des collectivit\u00e9s locales, dont le produit est utilis\u00e9 par les autorit\u00e9s inf\u00e9rieures pour des projets et des investissements, et d\u2019obligations sp\u00e9ciales du Tr\u00e9sor \u00e0 tr\u00e8s longue \u00e9ch\u00e9ance utilis\u00e9es pour aider \u00e0 stimuler l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n\n\n\n La PBoC a d\u00e9clar\u00e9 qu’elle \u00e9tait pr\u00e9occup\u00e9e par le fait que les fonds d’investissement \u00e0 effet de levier se chargent d’obligations et par le risque de faillites similaires \u00e0 celles de la Silicon Valley Bank aux \u00c9tats-Unis, si les banques ach\u00e8tent des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 longue \u00e9ch\u00e9ance et que les taux d’int\u00e9r\u00eat s’inversent.<\/p>\n\n\n\n \u00ab Les rendements des obligations d’\u00c9tat \u00e0 long terme se sont \u00e9cart\u00e9s d’une fourchette raisonnable et montrent une tendance vers un certain degr\u00e9 de bulle<\/em> \u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 ce mois-ci Xu Zhong, secr\u00e9taire g\u00e9n\u00e9ral adjoint de l’Association nationale des investisseurs institutionnels du march\u00e9 financier, une organisation d\u00e9pendant de la PBoC, dans le journal de la banque centrale, le Financial News.<\/p>\n\n\n\n Cependant, l\u2019attrait des obligations d\u00e9pend aussi des alternatives : actions, immobilier, cr\u00e9dit et d\u00e9p\u00f4ts. Le ralentissement du march\u00e9 immobilier chinois n\u2019\u00e9tant pas en vue, les m\u00e9nages sont peu enclins \u00e0 investir dans l\u2019immobilier, tandis que les entreprises chinoises souffrent de la faiblesse de la consommation et des cons\u00e9quences de la r\u00e9pression de P\u00e9kin sur le secteur technologique.<\/p>\n\n\n\n Les d\u00e9p\u00f4ts, quant \u00e0 eux, ne sont int\u00e9ressants que si l\u2019on s\u2019attend \u00e0 une hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 l\u2019avenir. Dans un contexte aussi sombre, il semble tout \u00e0 fait rationnel pour les investisseurs chinois de se ruer sur les obligations et l\u2019or.<\/p>\n\n\n\n La v\u00e9ritable pr\u00e9occupation de la Banque populaire de Chine, et elle est tout \u00e0 fait justifi\u00e9e, est peut-\u00eatre le signal pessimiste et potentiellement auto-r\u00e9alisateur envoy\u00e9 par la baisse des rendements obligataires. Il s\u2019agit d\u2019un vote de d\u00e9fiance envers la politique gouvernementale, d\u2019une pr\u00e9vision selon laquelle les conditions \u00e9conomiques ne s\u2019am\u00e9lioreront pas et d\u2019un avertissement que la d\u00e9flation s\u2019installera si rien n\u2019est fait pour l\u2019arr\u00eater.<\/p>\n\n\n\n Selon les \u00e9conomistes de Morgan Stanley, l\u2019\u00e9tape suivante dans le Japon des ann\u00e9es 1990 a \u00e9t\u00e9 pour les entreprises de r\u00e9agir \u00e0 l\u2019environnement de prix bas en limitant la croissance des salaires. C\u2019est ainsi qu\u2019une spirale d\u00e9flationniste peut s\u2019installer.<\/p>\n\n\n\n La PBoC reconna\u00eet le probl\u00e8me fondamental et \u00e9voque dans son dernier rapport de politique mon\u00e9taire une \u00ab demande [int\u00e9rieure] effective insuffisante<\/em> \u00bb. Limit\u00e9e par la n\u00e9cessit\u00e9 de stabiliser le taux de change, la banque centrale ne peut toutefois pas faire grand-chose. Elle a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 une petite baisse de taux en juillet. Elle pourrait en faire davantage lorsque la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine assouplira sa politique, r\u00e9duisant ainsi l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat avec la Chine.<\/p>\n\n\n\n La PBoC se dote \u00e9galement des outils n\u00e9cessaires pour intervenir plus activement sur les march\u00e9s obligataires, ce qui est parfaitement raisonnable, mais ne suffira pas \u00e0 endiguer la vague macro\u00e9conomique qui fait baisser les rendements. Le v\u00e9ritable besoin est que le gouvernement chinois m\u00e8ne une politique de relance plus efficace. P\u00e9kin continue d\u2019injecter de l\u2019argent dans le secteur manufacturier, qui g\u00e9n\u00e8re de l\u2019activit\u00e9 \u00e0 court terme et maintient la croissance du PIB sur les rails.<\/p>\n\n\n\n Mais augmenter l\u2019offre sans pour autant stimuler la demande ne permettra pas de r\u00e9tablir l\u2019\u00e9quilibre \u00e9conomique de sit\u00f4t. Les priorit\u00e9s devraient \u00eatre de liquider le surplus de biens immobiliers invendus, de soutenir les budgets des collectivit\u00e9s locales et des m\u00e9nages et de mettre un terme aux interventions massives de l\u2019\u00c9tat, afin que les entreprises priv\u00e9es aient la confiance n\u00e9cessaire pour investir.<\/p>\n\n\n\n Mais les politiques de P\u00e9kin dans tous ces domaines restent timides, r\u00e9actives et progressives. La puissance \u00e9conomique de la Chine est consid\u00e9rable et elle dispose d\u2019une marge de croissance suffisante pour mener une politique d\u00e9s\u00e9quilibr\u00e9e pendant un certain temps et se remettre sur les rails.<\/p>\n\n\n\n La croissance est un rem\u00e8de \u00e0 la plupart des probl\u00e8mes \u00e9conomiques, comme la Chine l\u2019a d\u00e9montr\u00e9 par le pass\u00e9. N\u00e9anmoins, le rem\u00e8de ne fera que devenir plus difficile \u00e0 mesure que la maladie se propage. Le march\u00e9 obligataire chinois \u00e9met aujourd\u2019hui des signaux d\u2019alarme d\u00e9flationnistes urgents. Les dirigeants politiques feraient bien d\u2019en tenir compte.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Les rendements des obligations souveraines \u00e0 court terme de la Chine ont chut\u00e9 vendredi \u00e0 des niveaux jamais vus depuis la crise financi\u00e8re mondiale de 2008, alors que les inqui\u00e9tudes concernant la faiblesse de la demande int\u00e9rieure ont renforc\u00e9 les paris sur un nouvel assouplissement de la politique mon\u00e9taire de la banque centrale. Le rendement […]<\/p>\n","protected":false},"author":25,"featured_media":791,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[14,4],"tags":[759,22,6,55,23,89,361,28,394],"class_list":["post-5319","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economie","category-nos-analyses","tag-actu","tag-chine","tag-economie","tag-geopolitique","tag-investissement","tag-monde","tag-obligation","tag-politique","tag-rendement"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"aioseo_head":"\n\t\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\t\n\n\t\tLWR9rz0B5_jWJo9zQZbgVIzLEtN8wMZi5qCPMc-5KxU\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t<\/figure>\n<\/div>\n\n\n<\/figure>\n<\/div>\n\n\n<\/figure>\n<\/div>\n\n\n<\/figure>\n<\/div>\n\n\n<\/figure>\n<\/div>\n\n\n<\/figure>\n<\/div>\n\n\n<\/figure>\n<\/div>\n\n\n\n
<\/figure>\n<\/div>\n\n\n