En revanche, on anticipe <\/strong>une r\u00e9silience continue de la croissance dans le Sud de l’Europe<\/strong>. La performance \u00e9conomique de l’Espagne, du Portugal et de la Gr\u00e8ce<\/strong> a \u00e9t\u00e9 remarquable cette ann\u00e9e, soutenue par une croissance robuste des services<\/strong> (qui repr\u00e9sentent une plus grande part de l\u2019activit\u00e9 globale qu\u2019au Nord<\/strong>), une immigration \u00e9lev\u00e9e<\/strong> (soutenant une forte croissance de l’emploi) et un soutien \u00e0 l\u2019investissement via le Fonds de Relance Europ\u00e9en<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Bien que les analystes s\u2019attendent \u00e0 un ralentissement de la croissance dans le Sud l’ann\u00e9e prochaine<\/strong>, ces pays devraient mieux r\u00e9sister aux tensions commerciales et aux pressions concurrentielles de la Chine<\/strong> qu’au Nord.<\/p>\n\n\n\n Malgr\u00e9 ces difficult\u00e9s, les donn\u00e9es sur l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique de la zone euro indiquent une croissance modeste mais positive. Les revenus r\u00e9els (corrig\u00e9s de l\u2019inflation) devraient augmenter et l\u2019\u00e9pargne est \u00e9lev\u00e9e, deux \u00e9l\u00e9ments qui devraient soutenir les d\u00e9penses des m\u00e9nages.<\/p>\n\n\n\n Ainsi, c’est la consommation des m\u00e9nages qui devrait tirer cette modeste croissance, avec des augmentations de salaires qui permettent aux Europ\u00e9ens de retrouver du pouvoir d’achat apr\u00e8s la bouff\u00e9e inflationniste provoqu\u00e9e par la crise \u00e9nerg\u00e9tique.<\/p>\n\n\n\n De fait, la croissance des salaires n\u00e9goci\u00e9s dans la zone euro a bondi \u00e0 5,42 % au troisi\u00e8me trimestre 2024, soit la plus forte hausse depuis le premier trimestre 1993, contre 3,54 % au deuxi\u00e8me trimestre, alors que l\u2019inflation est tomb\u00e9e \u00e0 2,2% en novembre 2024, donc les salaires r\u00e9els restent \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n <\/a><\/p>\n\n\n <\/a><\/p>\n\n\n\n Cette croissance des salaires est soutenue par la faiblesse du taux de ch\u00f4mage, en effet, en octobre, le taux de ch\u00f4mage de l’Union a touch\u00e9 un nouveau plus bas historique, \u00e0 6,3% de la population active, et devrait rester \u00e0 ce niveau en 2025 et 2026 selon la Commission Europ\u00e9enne.<\/p>\n\n\n\n Par cons\u00e9quent, selon les analystes, la consommation priv\u00e9e resterait le principal moteur de la croissance du PIB, soutenue par la forte progression de la r\u00e9mun\u00e9ration du travail, elle-m\u00eame aliment\u00e9e par la hausse des salaires et le ralentissement de l\u2019inflation. <\/strong>La progression de la consommation priv\u00e9e s\u2019est probablement fortement acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e au troisi\u00e8me trimestre 2024, en d\u00e9pit du taux \u00e9lev\u00e9 d\u2019\u00e9pargne des m\u00e9nages.<\/p>\n\n\n\n <\/a><\/p>\n\n\n <\/a><\/p>\n\n\n\n La croissance annuelle des d\u00e9penses des m\u00e9nages devrait passer d\u2019environ 0,8-0,9 % en 2023-2024 \u00e0 1,3 % en 2025-2026, avant de retomber l\u00e9g\u00e8rement en 2027 et revenir \u00e0 la moyenne d\u2019avant la pand\u00e9mie de 1,2 %, selon la Banque Centrale Europ\u00e9enne.<\/p>\n\n\n\n La reprise de la consommation priv\u00e9e s\u2019explique par une normalisation progressive du taux d\u2019\u00e9pargne des m\u00e9nages et une hausse du revenu r\u00e9el disponible, principalement en raison de la croissance toujours soutenue des salaires et de la forte progression des revenus hors travail (en particulier, les revenus du travail ind\u00e9pendant et des actifs financiers).<\/p>\n\n\n\n <\/a><\/p>\n\n\n <\/a><\/p>\n\n\n\n M\u00eame si la hausse du revenu r\u00e9el devrait \u00eatre mod\u00e9r\u00e9e en 2025-2027, du fait de la dissipation des effets li\u00e9s au rattrapage des salaires r\u00e9els, la consommation priv\u00e9e devrait \u00e9galement b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une l\u00e9g\u00e8re baisse du taux d\u2019\u00e9pargne li\u00e9e \u00e0 la normalisation progressive du comportement de consommation.<\/p>\n\n\n\n Le taux d\u2019\u00e9pargne des m\u00e9nages devrait rester \u00e9lev\u00e9, refl\u00e9tant des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat toujours hauts, quoiqu\u2019en baisse, et des crit\u00e8res d\u2019octroi toujours restrictifs, et diminuer progressivement sur l\u2019horizon de projection, mais \u00e0 un rythme plus lent qu\u2019anticip\u00e9 dans les projections de septembre 2024 de la BCE.<\/p>\n\n\n\n Un redressement de la confiance des consommateurs ainsi qu\u2019un lissage de la consommation, c\u2019est-\u00e0-dire une r\u00e9action diff\u00e9r\u00e9e des d\u00e9penses des m\u00e9nages \u00e0 l\u2019augmentation du pouvoir d\u2019achat, devraient \u00e9galement contribuer \u00e0 la diminution progressive de l\u2019\u00e9pargne.<\/p>\n\n\n\n Bien que la hausse du taux d’\u00e9pargne des m\u00e9nages au premier semestre<\/strong> soit difficile \u00e0 expliquer, on s\u2019attend \u00e0 une baisse progressive du taux d’\u00e9pargne l’ann\u00e9e prochaine<\/strong>, \u00e0 mesure que les taux des d\u00e9p\u00f4ts diminuent<\/strong> et que le comportement d’\u00e9pargne se normalise<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Par rapport aux projections de septembre 2024, la croissance de la consommation priv\u00e9e a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9e \u00e0 la hausse de 0,1 point de pourcentage pour 2024, traduisant une dynamique l\u00e9g\u00e8rement plus forte dans le contexte d\u2019une croissance plus soutenue des revenus du travail, mais a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9e \u00e0 la baisse pour 2025 et 2026, de 0,1 et 0,2 point de pourcentage respectivement, refl\u00e9tant largement une progression du taux d\u2019\u00e9pargne li\u00e9e \u00e0 la normalisation plus lente attendue du comportement de d\u00e9pense des m\u00e9nages.<\/p>\n\n\n\n Celle-ci a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9e \u00e0 la baisse aussi car la croissance lente du PIB devrait se traduire par un ralentissement du march\u00e9 de l\u2019emploi l\u2019ann\u00e9e prochaine. Le taux de ch\u00f4mage, qui s\u2019\u00e9levait \u00e0 6,3 % en septembre, devrait augmenter l\u2019ann\u00e9e prochaine et atteindre 6,7 % d\u00e9but 2026 selon Goldman Sachs. Ainsi, cela engendrera un ralentissement de la croissance des salaires.<\/a><\/p>\n\n\n <\/a>Qui plus est, l\u2019incidence du resserrement ant\u00e9rieur de la politique mon\u00e9taire sur la croissance devrait s\u2019estomper sur l\u2019horizon de projection, notamment gr\u00e2ce \u00e0 la baisse continue des taux directeurs.Les effets des mesures de politique mon\u00e9taire prises entre d\u00e9cembre 2021 et septembre 2023 continuent de se transmettre \u00e0 l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle.<\/p>\n\n\n\n L\u2019essentiel de ces effets mod\u00e9rateurs sur la croissance devrait cependant d\u00e9j\u00e0 s\u2019\u00eatre mat\u00e9rialis\u00e9. Apr\u00e8s les abaissements des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeurs r\u00e9alis\u00e9s depuis juin 2024, et sur la base des anticipations des march\u00e9s relatives \u00e0 la trajectoire future des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 la date d\u2019arr\u00eat\u00e9 des projections, l\u2019incidence n\u00e9gative du resserrement ant\u00e9rieur de la politique mon\u00e9taire sur la croissance \u00e9conomique devrait s\u2019amenuiser en 2025.<\/p>\n\n\n\n Bien que l\u2019ampleur et l\u2019\u00e9volution dans le temps de cette incidence n\u00e9gative restent tr\u00e8s incertaines, celle-ci devrait s\u2019\u00eatre effac\u00e9e d\u2019ici \u00e0 2026, selon la Banque Centrale Europ\u00e9enne.<\/p>\n\n\n\n Par ailleurs, l\u2019inflation est en baisse depuis l\u2019\u00e9t\u00e9, et l\u2019inflation globale et l\u2019inflation sous-jacente devraient revenir \u00e0 un taux durable de 2 % d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e prochaine, \u00e0 mesure que l\u2019inflation des services ralentit.<\/a><\/p>\n\n\n <\/a>Les perspectives d\u2019inflation restent toutefois particuli\u00e8rement incertaines. Une d\u00e9pr\u00e9ciation de l\u2019euro pourrait indiquer des pressions inflationnistes plus fortes que pr\u00e9vu.<\/p>\n\n\n\n De plus, les mesures de r\u00e9torsion que prendraient les Europ\u00e9ens en cas de hausse des droits de douane am\u00e9ricains se traduiraient \u00e9galement par un peu plus d\u2019inflation en zone euro. Cela viendrait aussi compliquer le travail de la BCE. Si on imagine une hausse de 10% des droits de douane europ\u00e9ens sur les importations en provenance des Etats-Unis (2,2% du PIB), l\u2019impact sur l\u2019inflation de la zone euro pourrait \u00eatre haussier d\u2019environ 0,3% selon les analystes.<\/p>\n\n\n\n D\u2019un autre c\u00f4t\u00e9, l\u2019inflation pourrait \u00eatre plus mod\u00e9r\u00e9e dans un contexte de ralentissement du march\u00e9 du travail et en cas de droits de douane am\u00e9ricains plus \u00e9lev\u00e9s que pr\u00e9vu sur la Chine, ce qui pourrait inciter la Chine \u00e0 vendre ses exc\u00e9dents de biens \u00e0 prix r\u00e9duits en Europe.<\/p>\n\n\n\n La croissance \u00e9conomique lente et la baisse de l’inflation vont probablement pousser la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 r\u00e9duire ses taux d’int\u00e9r\u00eat. Selon les analystes, le taux neutre de la BCE se situe entre 1,5%-2%, et il pourrait \u00eatre atteint d\u00e8s l\u2019automne de cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n N\u00e9anmoins, les nouvelles donn\u00e9es disponibles sugg\u00e8rent un l\u00e9ger ralentissement de la croissance du PIB de la zone euro \u00e0 court terme, dans un contexte de forte incertitude.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Les indicateurs tir\u00e9s d\u2019enqu\u00eates relatifs \u00e0 l\u2019activit\u00e9, tels que l\u2019indice des directeurs d\u2019achat et les indicateurs de confiance des chefs d\u2019entreprise et des consommateurs de la Commission europ\u00e9enne, demeurent faibles.<\/p>\n\n\n\n La plupart d\u2019entre eux se sont encore repli\u00e9s en novembre. Les donn\u00e9es font \u00e9tat de diff\u00e9rences persistantes entre les secteurs, avec un secteur manufacturier toujours tr\u00e8s fragile (l\u2019indice des directeurs d\u2019achat relatif \u00e0 l\u2019activit\u00e9 dans ce secteur est ressorti \u00e0 45,1 en d\u00e9cembre). Il s’agit de la plus forte baisse de l’activit\u00e9 manufacturi\u00e8re en trois mois, prolongeant la s\u00e9quence de contraction en cours depuis deux ans.<\/p>\n\n\n\n Les nouvelles commandes ont continu\u00e9 de baisser \u00e0 un rythme soutenu, poussant les usines \u00e0 r\u00e9duire leur production au plus haut depuis la p\u00e9riode correspondante de l’ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente. La baisse de la production a eu lieu malgr\u00e9 une nouvelle diminution des arri\u00e9r\u00e9s de travail.<\/p>\n\n\n\n Par cons\u00e9quent, la baisse de la demande de capacit\u00e9 a pouss\u00e9 les fabricants \u00e0 r\u00e9duire leurs effectifs, en particulier en Allemagne et en France, tandis que le bloc a enregistr\u00e9 une baisse agressive des achats.<\/p>\n\n\n\n Sur le front des prix, les charges li\u00e9es aux co\u00fbts de production ont baiss\u00e9 pour le quatri\u00e8me mois cons\u00e9cutif. Pour l’avenir, la confiance des fabricants quant \u00e0 l’activit\u00e9 future reste mod\u00e9r\u00e9e, bien qu’elle se soit am\u00e9lior\u00e9e par rapport au mois dernier.<\/a><\/p>\n\n\n <\/a>Le secteur manufacturier est plomb\u00e9 par les co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques. De fait, les prix de l’\u00e9nergie ont chut\u00e9 de mani\u00e8re significative par rapport \u00e0 leur pic, mais les prix du gaz europ\u00e9en restent nettement sup\u00e9rieurs aux niveaux d’avant 2022 et sensiblement plus \u00e9lev\u00e9s qu’aux \u00c9tats-Unis.<\/a><\/p>\n\n\n\n <\/a>Parall\u00e8lement, la Chine est devenue un concurrent majeur pour la production de biens europ\u00e9ens, gagnant significativement des parts de march\u00e9 dans les industries ayant subi des augmentations de co\u00fbts.<\/p>\n\n\n\n En revanche, l\u2019activit\u00e9 dans les services a de nouveau rebondi en d\u00e9cembre, me HCOB Eurozone Services PMI a augment\u00e9 \u00e0 51,4 en d\u00e9cembre 2024, contre 49,5 en novembre, alors que les analystes s’attendaient \u00e0 ce qu’il reste stable \u00e0 49,5, selon des estimations pr\u00e9liminaires. Les derni\u00e8res donn\u00e9es indiquent une nouvelle expansion de l’activit\u00e9 dans le secteur des services apr\u00e8s une premi\u00e8re contraction en dix mois en novembre. Les nouvelles commandes ont continu\u00e9 \u00e0 diminuer \u00e0 un rythme soutenu, bien qu’inf\u00e9rieur \u00e0 celui du mois pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n\n\n\n Dans le m\u00eame temps, le taux de croissance de l’emploi a presque stagn\u00e9. Sur le front des prix, les charges d’entr\u00e9e et de sortie ont connu une augmentation brutale et acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e. Enfin, l’optimisme concernant les perspectives de production \u00e0 12 mois s’est renforc\u00e9.<\/a><\/p>\n\n\n <\/a>Ainsi, dans l\u2019ensemble, l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique devrait progresser de 0,2 % au quatri\u00e8me trimestre 2024, soit un rythme plus lent qu\u2019au troisi\u00e8me trimestre, en raison du d\u00e9nouement des facteurs ponctuels qui ont soutenu la croissance pendant l\u2019\u00e9t\u00e9 (tels que les Jeux olympiques de Paris), de la faiblesse de la confiance, du niveau \u00e9lev\u00e9 des incertitudes et des tensions g\u00e9opolitiques.<\/a><\/p>\n\n\n <\/a>Ensuite, nous avons \u00e9galement le retour de Trump le 20 janvier \u00e0 la Maison Blanche et qui pourrait enclencher une nouvelle guerre commerciale avec l\u2019Union Europ\u00e9enne. Dans le sc\u00e9nario, o\u00f9 ces tarifs sont effectifs, cela risque de peser significativement sur la croissance de la zone euro.<\/p>\n\n\n\n Bien que l’ampleur de ces tarifs reste tr\u00e8s incertaine, une grande partie de l’impact n\u00e9gatif sur la croissance proviendra d’une incertitude accrue en mati\u00e8re de politique commerciale, plut\u00f4t que des hausses tarifaires elles-m\u00eames. Les indicateurs d’incertitude en mati\u00e8re de politique commerciale sont d\u00e9j\u00e0 en hausse.<\/p>\n\n\n\n L\u2019incertitude li\u00e9e \u00e0 la politique commerciale US a commenc\u00e9 \u00e0 monter, mais elle reste tr\u00e8s contenue, si on la compare \u00e0 la p\u00e9riode de 2018-2019. Rappelons que les exportations europ\u00e9ennes vers les Etats-Unis repr\u00e9sentent 3,1% du PIB de la zone euro.<\/p>\n\n\n\n L\u2019effet direct d\u2019une hausse de 10% des droits de douane serait de l\u2019ordre d\u2019environ 0,1\/0,2 pt de PIB selon les analystes. En termes de croissance \u00e9conomique, les pays europ\u00e9ens les plus touch\u00e9s seraient ceux dont les exportations vers les US en % du PIB sont les plus \u00e9lev\u00e9es (Suisse, Allemagne, Pays-Bas, Su\u00e8de). La France et l\u2019Espagne seraient quant \u00e0 elles peu touch\u00e9es par des droits de douane uniformes.<\/p>\n\n\n\n Ensuite, il faut tenir compte des facteurs n\u00e9gatifs indirects en termes de croissance : la hausse des taux longs, la baisse de l\u2019euro et les mesures de r\u00e9torsion prises par les Europ\u00e9ens \u00e0 l\u2019\u00e9gard des Am\u00e9ricains.<\/p>\n\n\n\n Trump a mentionn\u00e9 une hausse g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e de 10 % des droits de douane sur l\u2019ensemble des importations am\u00e9ricaines (incluant donc l\u2019Europe). Il est toutefois probable que ces droits de douane soient n\u00e9goci\u00e9s secteur par secteur, voire pays par pays, et que leur mise en place soit progressive.<\/p>\n\n\n\n En Europe, on peut imaginer un certain nombre de concessions politiques qui pourraient permettre de r\u00e9duire ce taux de 10% (coop\u00e9ration contre la Chine, plus grande ouverture aux exportations am\u00e9ricaines dans la d\u00e9fense et l\u2019\u00e9nergie).<\/p>\n\n\n\n De surcro\u00eet, la hausse encore plus forte du protectionnisme US \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la Chine (avec des droits de douane qui pourraient atteindre 60%) signifie que la politique mercantiliste de la Chine va d\u00e9sormais davantage cibler le march\u00e9 domestique europ\u00e9en pour compenser les pertes subies sur le march\u00e9 am\u00e9ricain. Cela d\u2019autant que les barri\u00e8res \u00e0 l\u2019entr\u00e9e sur le march\u00e9 europ\u00e9en sont relativement faibles.<\/p>\n\n\n\n Par la suite, nous avons \u00e9galement la poursuite de la consolidation budg\u00e9taire en 2025<\/strong>, qui pourrait avoir un impact n\u00e9gatif sur la croissance de 0,5 point de pourcentage<\/strong> selon les analystes. En Allemagne<\/strong>, le frein constitutionnel \u00e0 l’endettement continuera de restreindre la marge budg\u00e9taire, mais cela pourrait changer avec les nouvelles \u00e9lections l\u00e9gislatives au mois de f\u00e9vrier. En effet, les sondages actuels placent l’Union chr\u00e9tienne-d\u00e9mocrate (CDU\/CSU) en t\u00eate<\/strong>, laissant entrevoir une \u201cgrande coalition\u201d (avec les sociaux-d\u00e9mocrates, SPD)<\/strong> comme sc\u00e9nario le plus probable, suivie d’une coalition \u201cnoire-verte\u201d (avec les Verts)<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Un accord sur le budget 2025 semble d\u00e9sormais improbable<\/strong>, ce qui pourrait entra\u00eener une l\u00e9g\u00e8re contraction budg\u00e9taire au premier semestre 2025<\/strong>, mais le nouveau gouvernement pourrait alors adopter un budget suppl\u00e9mentaire pour soutenir l’\u00e9conomie au second semestre<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Bien qu’un changement de gouvernement ouvre la voie \u00e0 une politique budg\u00e9taire plus expansionniste<\/strong>, compte tenu de la marge budg\u00e9taire allemande<\/strong>, on s\u2019attend \u00e0 ce que les conservateurs n’approuvent que des mesures budg\u00e9taires limit\u00e9es suppl\u00e9mentaires.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Ensuite, la France<\/strong> pr\u00e9voit une importante correction budg\u00e9taire avec un objectif de d\u00e9ficit public \u00e0 5% en 2025<\/strong> ; l’Italie<\/strong> a promis une consolidation budg\u00e9taire plus rapide que pr\u00e9vu, pla\u00e7ant le ratio dette\/PIB sur une trajectoire d\u00e9croissante \u00e0 partir de 2027<\/strong>. Les plans du gouvernement permettraient \u00e0 l’Italie de sortir de la proc\u00e9dure de d\u00e9ficit excessif (PDE) en 2026<\/strong> et de respecter les r\u00e8gles budg\u00e9taires europ\u00e9ennes par la suite<\/strong>. Toutefois, la hausse des taux d’emprunt souverains r\u00e9els<\/strong> et une croissance \u00e9conomique mod\u00e9r\u00e9e<\/strong> compliqueront le respect des r\u00e8gles budg\u00e9taires \u00e0 moyen terme.<\/p>\n\n\n\n Par la suite, l’Espagne<\/strong> devrait afficher un d\u00e9ficit plus important que pr\u00e9vu en raison des inondations \u00e0 Valence<\/strong>, mais elle reste sur la voie d’une consolidation r\u00e9guli\u00e8re conform\u00e9ment au plan triennal 2024.<\/p>\n\n\n\n Le soutien budg\u00e9taire via le Fonds de relance europ\u00e9en<\/strong> restera positif en 2025, mais cette impulsion ne sera pas suffisante pour compenser l’orientation restrictive des politiques budg\u00e9taires nationales.<\/p>\n\n\n\n Les perspectives structurelles de l’\u00e9conomie de la zone euro restent difficiles<\/strong>. En plus des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques \u00e9lev\u00e9s, des tensions commerciales et de la concurrence chinoise<\/strong> \u00e9voqu\u00e9s pr\u00e9c\u00e9demment, l’Europe affiche une croissance d\u00e9cevante de la productivit\u00e9<\/strong> et fait face \u00e0 des vents contraires importants li\u00e9s au vieillissement de la population<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n En cons\u00e9quence, on estime que la croissance potentielle de la zone euro s’\u00e9tablit \u00e0 1 %<\/strong>, contre 1,2 % historiquement<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n D’ailleurs, ce pessimisme se refl\u00e8te sur les march\u00e9s. Les actions europ\u00e9ennes se n\u00e9gocient peut-\u00eatre \u00e0 des niveaux proches de leurs records, mais elles ont nettement sous-perform\u00e9 les actions am\u00e9ricaines. L’indice Euro Stoxx 600 se n\u00e9gocie d\u00e9sormais avec une d\u00e9cote record de 40 % par rapport \u00e0 l’indice S&P 500 sur la base des pr\u00e9visions de b\u00e9n\u00e9fices pour l’ann\u00e9e prochaine.<\/a><\/p>\n\n\n <\/a>Alors que les m\u00e9nages am\u00e9ricains n’ont jamais \u00e9t\u00e9 aussi optimistes \u00e0 l’\u00e9gard des actions et que les gestionnaires de fonds am\u00e9ricains n’ont jamais d\u00e9tenu moins de liquidit\u00e9s, les g\u00e9rants de fonds mondiaux sont sous-pond\u00e9r\u00e9s en actions europ\u00e9ennes et personne ne s’attend \u00e0 ce qu’elles surperforment les autres march\u00e9s en 2025, selon la derni\u00e8re enqu\u00eate de Bank of America aupr\u00e8s des investisseurs.<\/a><\/p>\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/substackcdn.com\/image\/fetch\/f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep\/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2Fc608f758-fdf4-4513-b6ba-8d36f283eb8c_1200x820.png\")
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