![\"\"](\"https:\/\/www.api.parlonsfinance.fr\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/image.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nLes co\u00fbts d\u2019emprunt du gouvernement et la valeur de la monnaie ont eu tendance \u00e0 \u00e9voluer en parall\u00e8le ces derni\u00e8res ann\u00e9es, les rendements plus \u00e9lev\u00e9s signalant g\u00e9n\u00e9ralement une \u00e9conomie forte et attirant des flux de capitaux \u00e9trangers. Toutefois, les taux longs \u00e9taient \u00e9galement remont\u00e9s \u00e0 cause des anticipations d\u2019inflation \u00e0 la hausse et de la hausse de la prime de risque \u00e0 cause de la situation fiscale am\u00e9ricaine qui a continu\u00e9 \u00e0 se d\u00e9grader.<\/p>\n\n\n\n
Mais depuis l’annonce des droits de douane de Trump d\u00e9but avril, le rendement \u00e0 10 ans est pass\u00e9 de 4,16 % \u00e0 4,42 %, tandis que le dollar a perdu 4,7 % face \u00e0 un panier de devises. Ce mois-ci, la corr\u00e9lation entre les deux devises est tomb\u00e9e \u00e0 son plus bas niveau depuis pr\u00e8s de trois ans.<\/p>\n\n\n\n
De fait, depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, les rendements ont augment\u00e9 parce que la dette am\u00e9ricaine est plus risqu\u00e9e, en raison des pr\u00e9occupations budg\u00e9taires, de craintes sur une nouvelle hausse de l\u2019inflation, d\u2019une FED qui garde ses taux directeurs \u00e9lev\u00e9s, ainsi que de l\u2019incertitude politique.<\/p>\n\n\n\n
En parall\u00e8le, le soutien des banques centrales \u00e0 la dette publique a consid\u00e9rablement diminu\u00e9. Apr\u00e8s une d\u00e9cennie de politiques mon\u00e9taires ultra-accommodantes marqu\u00e9es par le quantitative easing, elles ont progressivement arr\u00eat\u00e9 leurs achats d\u2019obligations. La FED r\u00e9duit m\u00eame activement la taille de son bilan via le \u201cquantitative tightening\u201d.<\/p>\n\n\n\n
Alors que les investisseurs r\u00e9\u00e9valuent le risque des capitaux am\u00e9ricains, la prime de terme, une composante des rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, a atteint son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 en plus de dix ans.<\/p>\n\n\n\n Elle indique la r\u00e9mun\u00e9ration suppl\u00e9mentaire que les investisseurs r\u00e9clament pour la d\u00e9tention d’une obligation \u00e0 long terme en plus des taux de croissance \u00e9conomique et d\u2019inflation attendus. Son calcul est une t\u00e2che complexe, car elle int\u00e8gre plusieurs facteurs diff\u00e9rents, allant du moral des march\u00e9s et de la politique mon\u00e9taire \u00e0 l\u2019incertitude politique.<\/p>\n\n\n\n En outre, le projet de loi fiscale du pr\u00e9sident, ainsi que la r\u00e9cente d\u00e9gradation de la note de cr\u00e9dit des \u00c9tats-Unis par Moody’s, ont mis en lumi\u00e8re la viabilit\u00e9 du d\u00e9ficit pour les investisseurs et ont pes\u00e9 sur les prix des obligations. En effet, selon les derni\u00e8res pr\u00e9visions du FMI, la dette publique des \u00c9tats-Unis devrait atteindre 122 % du PIB en 2025, un niveau jamais observ\u00e9 en temps de paix depuis la fondation du pays, si l\u2019on exclut l\u2019ann\u00e9e 2020 marqu\u00e9e par le Covid-19.<\/p>\n\n\n\n Contrairement aux p\u00e9riodes pr\u00e9c\u00e9dentes o\u00f9 un tel niveau d\u2019endettement correspondait \u00e0 des circonstances exceptionnelles, ce ratio est aujourd\u2019hui atteint dans un contexte de croissance mod\u00e9r\u00e9e, ce qui le rend d\u2019autant plus pr\u00e9occupant. L\u2019\u00e9l\u00e9vation rapide du service de la dette, li\u00e9e \u00e0 la remont\u00e9e des taux directeurs, ajoute \u00e0 la pression.<\/p>\n\n\n\n Le d\u00e9ficit budg\u00e9taire am\u00e9ricain \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 de 7 % du PIB en 2024. Historiquement, les d\u00e9ficits ont tendance \u00e0 se r\u00e9duire lorsque le cycle \u00e9conomique est favorable (croissance, baisse du ch\u00f4mage, hausse des recettes fiscales). Le fait que le d\u00e9ficit reste aussi large, hors r\u00e9cession, souligne un d\u00e9salignement profond entre les recettes publiques et les d\u00e9penses obligatoires.<\/p>\n\n\n\n D’ailleurs, une part croissante du d\u00e9ficit est attribuable au vieillissement de la population, qui accro\u00eet m\u00e9caniquement les d\u00e9penses li\u00e9es \u00e0 Social Security (retraites) et Medicare (assurance sant\u00e9 pour les seniors). En parall\u00e8le, Medicaid, le programme d\u2019assurance sant\u00e9 pour les plus modestes, a vu ses co\u00fbts cro\u00eetre r\u00e9guli\u00e8rement depuis son extension sous l\u2019administration Obama en 2010. En outre, la baisse des imp\u00f4ts d\u00e9cid\u00e9e par la premi\u00e8re administration Trump en 2017 a rogn\u00e9 sur les rentr\u00e9es fiscales, Plus r\u00e9cemment, le resserrement mon\u00e9taire de la Fed a fait fortement augmenter les d\u00e9penses d\u2019int\u00e9r\u00eat. Cependant, le projet de loi budg\u00e9taire de Donald Trump pourrait amplifier consid\u00e9rablement le d\u00e9ficit si elle venait \u00e0 \u00eatre adopt\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n Celle-ci inclut notamment : l\u2019extension des baisses d\u2019imp\u00f4ts de 2017 jusqu\u2019en 2028, des all\u00e8gements cibl\u00e9s pour les retrait\u00e9s, la non-imposition de certains revenus (tips, heures supp), et des d\u00e9ductions fiscales pour les pr\u00eats auto ou la R&D.<\/p>\n\n\n\n \u00c0 partir de 2029, des coupes sont pr\u00e9vues dans Medicaid et les subventions vertes de l\u2019Inflation Reduction Act. Selon le CBO, cette loi pourrait creuser le d\u00e9ficit de 2 300 milliards de dollars sur dix ans, concentr\u00e9s sur 2026\u20132028. Si elle \u00e9tait adopt\u00e9e dans son int\u00e9gralit\u00e9, le d\u00e9ficit budg\u00e9taire pourrait atteindre 8 \u00e0 9 % du PIB, un niveau jamais observ\u00e9 hors p\u00e9riode de r\u00e9cession.<\/p>\n\n\n\n En parall\u00e8le, les \u00c9tats-Unis se rapprochent d\u2019une crise de liquidit\u00e9 potentielle li\u00e9e au plafond de la dette, qui est \u00e0 nouveau actif depuis d\u00e9but 2025. Le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain utilise actuellement des mesures exceptionnelles pour continuer \u00e0 financer l\u2019\u00c9tat, en vidant progressivement son compte aupr\u00e8s de la Fed. Selon les estimations, ce compte pourrait \u00eatre \u00e9puis\u00e9 autour du mois d\u2019ao\u00fbt, date au-del\u00e0 de laquelle un d\u00e9faut technique ne peut \u00eatre exclu si le Congr\u00e8s ne rel\u00e8ve pas le plafond.<\/p>\n\n\n\n Qui plus est, les \u00e9missions \u00e0 long terme du pays devraient monter \u00e0 4 900 milliards de dollars, selon S&P, dont les chiffres excluent les bons du Tr\u00e9sor \u00e0 court terme et d’autres formes d’emprunt public, comme la dette des collectivit\u00e9s locales. En outre, le Tr\u00e9sor devrait faire rouler plus de 8 000 milliards de dollars d’obligations arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance pour financer son d\u00e9ficit budg\u00e9taire cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n N\u00e9anmoins, compte tenu des r\u00e9ductions d\u2019imp\u00f4ts pr\u00e9vues par le pr\u00e9sident Trump et des recettes fiscales qui devraient baisser dans le sillage du ralentissement de l\u2019\u00e9conomie, on s\u2019attend nouvelle d\u00e9t\u00e9rioration du solde budg\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n Les r\u00e9centes ventes aux ench\u00e8res de bons du Tr\u00e9sor ont \u00e9t\u00e9 faibles, ti\u00e8des tout au plus, ce qui a envoy\u00e9 un autre signal d\u2019avertissement aux investisseurs. Si la hausse de l\u2019offre se traduit par des rendements plus \u00e9lev\u00e9s, la dynamique de la dette am\u00e9ricaine s\u2019aggravera encore.<\/p>\n\n\n\n Selon les estimations du Bureau du budget du Congr\u00e8s, une augmentation de 0,1 point de pourcentage des rendements chaque ann\u00e9e entra\u00eenera une hausse cumul\u00e9e du d\u00e9ficit de 350 milliards de dollars par rapport \u00e0 sa projection de base pour la p\u00e9riode 2026-2035.<\/p>\n\n\n\n Cependant, la volatilit\u00e9 politique engendre justement la chute du dollar qui perd son statut de valeur refuge dans des p\u00e9riodes de forte volatilit\u00e9. La force du dollar am\u00e9ricain tient en partie \u00e0 son int\u00e9grit\u00e9 institutionnelle : l\u2019\u00c9tat de droit, l\u2019ind\u00e9pendance des banques centrales et la pr\u00e9visibilit\u00e9 de la politique mon\u00e9taire. Ce sont ces \u00e9l\u00e9ments qui font du dollar une monnaie de r\u00e9serve.<\/p>\n\n\n\n Pendant des d\u00e9cennies, l\u2019exceptionnalisme am\u00e9ricain, le r\u00f4le unique que le pays joue dans la g\u00e9opolitique, l\u2019\u00e9conomie et le syst\u00e8me financier, lui a permis de repousser les limites de l\u2019orthodoxie \u00e9conomique. Au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie, il a pu maintenir un \u00e9norme double d\u00e9ficit, budg\u00e9taire et courant, permettant \u00e0 l\u2019\u00e9conomie de tourner \u00e0 plein r\u00e9gime.<\/p>\n\n\n\n Effectivement, la domination du dollar am\u00e9ricain, depuis la Seconde Guerre mondiale, repose sur des bases solides<\/strong> : premi\u00e8re \u00e9conomie, premier importateur de biens, premier syst\u00e8me financier, premi\u00e8re arm\u00e9e au monde. En outre, pendant les 26 premi\u00e8res ann\u00e9es de ce syst\u00e8me, il a \u00e9t\u00e9 l\u00e9galement la monnaie de r\u00e9f\u00e9rence du syst\u00e8me mon\u00e9taire international, la seule dont le prix \u00e9tait arrim\u00e9 \u00e0 l’or et par rapport \u00e0 laquelle toutes les autres parit\u00e9s \u00e9taient fix\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n Malgr\u00e9 cette position dominante \u00e9crasante, les \u00c9tats-Unis ont g\u00e9n\u00e9ralement pr\u00e9f\u00e9r\u00e9 exercer leur leadership non pas de mani\u00e8re unilat\u00e9rale (\u00ab L’Am\u00e9rique seule \u00bb), mais au travers d’institutions et d’accords internationaux dont ils ont \u00e9t\u00e9 les instigateurs (\u00ab L’Am\u00e9rique d’abord \u00bb) : les institutions de Bretton Woods, le GATT, les accords du Plaza et ceux du Louvre, le G20, notamment.<\/p>\n\n\n\n Cela signifiait qu’il fallait prendre le temps de travailler avec les pays partenaires pour d\u00e9gager un consensus autour d\u2019objectifs am\u00e9ricains. \u00c0 chaque crise financi\u00e8re internationale, ces acteurs acceptaient de s\u2019en remettre au leadership am\u00e9ricain pour coordonner une solution. Cela a \u00e9t\u00e9 le cas notamment avec le plan Brady, cons\u00e9cutif \u00e0 la crise de la dette latino-am\u00e9ricaine dans les ann\u00e9es 1980, ou les sauvetages r\u00e9alis\u00e9s par le FMI apr\u00e8s le d\u00e9faut de la Russie et les crises de la dette asiatique en 1997-98.<\/p>\n\n\n\n Pourtant, les politiques men\u00e9es aujourd\u2019hui sont d\u2019une toute autre ampleur. Les \u00c9tats-Unis sont pass\u00e9s du statut de source de stabilit\u00e9 mondiale \u00e0 celui d’\u00e9picentre de l\u2019incertitude. Pour n\u2019importe quel pays, la cr\u00e9dibilit\u00e9 est le principal atout. Lorsqu\u2019elle en prend un coup, il est extr\u00eamement difficile de la reconstituer. Il n\u2019est donc pas r\u00e9aliste de tabler sur une poursuite de la ru\u00e9e du capital mondial vers ce pays au rythme actuel. <\/p>\n\n\n\n Ainsi, on observe des changements structurels sur plusieurs sujets : tout d’abord, la g\u00e9opolitique. <\/strong>De fait, <\/strong>dans les ann\u00e9es 1970, les principaux d\u00e9tenteurs de r\u00e9serves de change et la plupart des centres financiers appartenaient au bloc occidental domin\u00e9 par les \u00c9tats-Unis dans le cadre de la guerre froide. Ce n’est plus le cas aujourd’hui. Les \u00c9tats-Unis, eux-m\u00eames, s\u2019interrogent sur la poursuite des garanties de s\u00e9curit\u00e9 qu\u2019ils fournissent \u00e0 leurs alli\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n Deuxi\u00e8mement, en termes relatifs, l’ampleur de la domination \u00e9conomique et financi\u00e8re des \u00c9tats-Unis a consid\u00e9rablement diminu\u00e9<\/strong>. Et s’il n’existe toujours pas d’alternative cr\u00e9dible pour remplacer le dollar, au sens d’une \u00e9conomie combinant tous les attributs du dollar des ann\u00e9es 1970, il existe aujourd’hui un certain nombre d’options de diversification qui n’existaient pas \u00e0 l’\u00e9poque, en particulier l’euro.<\/p>\n\n\n\n Ensuite, la cr\u00e9dibilit\u00e9 \u00e9conomique.<\/strong> Si, en 1971 comme aujourd’hui, les d\u00e9s\u00e9quilibres macro\u00e9conomiques qui frappaient les \u00c9tats-Unis leur \u00e9taient en grande partie imputables, \u00e0 l\u2019\u00e9poque la viabilit\u00e9 de la dette publique (le ratio dette\/PIB \u00e9tait de 35 %) ne soulevait aucune inqui\u00e9tude. Il en \u00e9tait de m\u00eame de la fiabilit\u00e9 des accords commerciaux sign\u00e9s et du respect de l’\u00c9tat de droit.<\/p>\n\n\n\n Certes, l\u2019ind\u00e9pendance de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) ont \u00e9t\u00e9 mise \u00e0 dure \u00e9preuve d\u00e9j\u00e0 \u00e0 l’\u00e9poque, et les rendements r\u00e9els des bons du Tr\u00e9sor ont \u00e9t\u00e9 n\u00e9gatifs au cours de la d\u00e9cennie suivante. Mais la le\u00e7on a \u00e9t\u00e9 retenue. D\u2019ailleurs, les attaques du pr\u00e9sident Trump \u00e0 l\u2019encontre le pr\u00e9sident de la Fed, depuis son retour au pouvoir, ont \u00e9t\u00e9 un motif majeur de pr\u00e9occupation pour les d\u00e9tenteurs de dette am\u00e9ricaine, y compris les d\u00e9tenteurs de r\u00e9serves de change mais pas seulement.<\/p>\n\n\n\n Enfin, la d\u00e9pendance.<\/strong> Alors que dans les ann\u00e9es 1970, les \u00c9tats-Unis \u00e9taient encore des cr\u00e9anciers nets du reste du monde, leur position ext\u00e9rieure nette (NIIP) est aujourd’hui n\u00e9gative \u00e0 hauteur d’environ 90 % du PIB, soit plus du double qu\u2019il y a dix ans. Cela signifie que les \u00c9tats-Unis d\u00e9pendent d\u00e9sormais fortement de la proverbiale bont\u00e9 des \u00e9trangers pour financer leur \u00e9conomie. Ces derniers d\u00e9tiennent pr\u00e8s de 20 % des actions am\u00e9ricaines et 30 % de la dette publique (un record historique et trois fois plus qu’en 1971, respectivement).<\/p>\n\n\n\n De plus, faiblesse du dollar est en partie due au fait que les d\u00e9tenteurs d’actifs libell\u00e9s en dollars cherchent de plus en plus \u00e0 couvrir ces investissements, en prenant ainsi une position courte sur le dollar. Plus l’incertitude politique est grande, plus il est probable que les investisseurs augmentent leurs ratios de couverture.<\/p>\n\n\n\n Malgr\u00e9 tout, on ne peut supposer que les \u00c9tats-Unis perdront leur statut de refuge du jour au lendemain. Le processus devrait se d\u00e9rouler sur une longue p\u00e9riode, notamment parce qu\u2019il n\u2019existe actuellement aucun actif qui rivalise avec la liquidit\u00e9 du dollar et des obligations d\u2019\u00c9tat am\u00e9ricaines.<\/p>\n\n\n\n La monnaie et les bons du Tr\u00e9sor des \u00c9tats-Unis resteront des investissements incontournables dans les portefeuilles mondiaux. De plus, de nombreuses situations pourraient, \u00e0 l’avenir, justifier le fait de surpond\u00e9rer ces deux positions.<\/p>\n\n\n\n Cependant, \u00e0 moyen et long terme, les investisseurs trouveront plus judicieux de rechercher d’autres options et de diversifier progressivement une partie de leurs portefeuilles au-del\u00e0 des actifs am\u00e9ricains.<\/p>\n\n\n\n Les Bunds allemands et l\u2019or devraient \u00eatre les principaux b\u00e9n\u00e9ficiaires de cette r\u00e9allocation, mais d\u2019autres actifs, notamment les obligations d\u2019\u00c9tat des march\u00e9s \u00e9mergents en devise locale et le cr\u00e9dit de haute qualit\u00e9, devraient \u00e9galement profiter de flux entrants.<\/p>\n\n\n\n Il convient de noter que les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat allemandes sont rest\u00e9s stables, malgr\u00e9 la panique qui a balay\u00e9 le march\u00e9 am\u00e9ricain en avril. Les Bunds ont enregistr\u00e9 leur plus forte surperformance relative hebdomadaire par rapport aux bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain depuis 1989, ce qui montre que les investisseurs en obligations d\u2019\u00c9tat sont de plus en plus clairvoyants.<\/p>\n\n\n\n L\u2019or, quant \u00e0 lui, a atteint un nouveau record \u00e0 3 300 dollars l\u2019once. On s\u2019attend \u00e0 une poursuite de ce rebond, les banques centrales des march\u00e9s \u00e9mergents fl\u00e9chant une plus grande partie de leurs r\u00e9serves vers le m\u00e9tal pr\u00e9cieux. Les obligations souveraines des march\u00e9s \u00e9mergents en profiteront \u00e9galement, au d\u00e9triment du march\u00e9 des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain. Les pays \u00e9mergents ont plusieurs arguments \u00e0 faire valoir : situations budg\u00e9taires stables, \u00e9conomies en pleine croissance et capacit\u00e9 \u00e0 baisser davantage les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n\n\n\n Surtout, pour les investisseurs obligataires, les pays \u00e9mergents sont le seul groupe de pays o\u00f9 l\u2019inflation continue d’\u00e9tonner \u00e0 la baisse. La dette publique en devise locale constitue donc, en particulier en Am\u00e9rique latine, une proposition attrayante. De plus, le creusement des diff\u00e9rentiels de croissance en faveur des \u00e9conomies \u00e9mergentes par rapport aux \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es devrait profiter au cr\u00e9dit aux entreprises des march\u00e9s \u00e9mergents de haute qualit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n Bien s\u00fbr, les politiques de Trump en mati\u00e8re de droits de douane vont certainement \u00e9voluer dans les semaines \u00e0 venir. Pourtant, quel que soit le r\u00e9sultat final des n\u00e9gociations commerciales qui auront lieu, les dommages caus\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9conomie et aux actifs am\u00e9ricains sont d\u00e9j\u00e0 l\u00e0. Trump a donn\u00e9 aux investisseurs obligataires toutes les raisons de chercher des options alternatives aux bons du Tr\u00e9sor et au dollar. D\u00e8s lors, tout retour en arri\u00e8re est impossible. <\/p>\n\n\n\n Par cons\u00e9quent, <\/strong>le r\u00e9sultat sera d\u00e9termin\u00e9, en grande partie, par les choix des d\u00e9cideurs politiques am\u00e9ricains.<\/p>\n\n\n\n Le r\u00f4le du dollar dans le syst\u00e8me d\u00e9pendra de la pr\u00e9servation ou de l’affaiblissement de ses attributs de valeur refuge de la monnaie. Il s’agit de pr\u00e9server l’ind\u00e9pendance de la Fed, de remettre la dette publique sur une trajectoire viable, de garantir le respect inconditionnel de l’\u00c9tat de droit et de mettre fin fermement \u00e0 toute sp\u00e9culation sur la taxation des actifs ou toute coercition, vis-\u00e0-vis des pays \u00e9trangers, pour le privil\u00e8ge de d\u00e9tenir des dollars comme avoirs de r\u00e9serve.<\/p>\n\n\n\n Apr\u00e8s avoir fait sortir ces g\u00e9nies de leurs bouteilles, le gouvernement am\u00e9ricain aura besoin de temps et d’un engagement soutenu pour les y ramener. R\u00e9affirmer, comme l\u2019a fait r\u00e9cemment le Secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor, que les \u00c9tats-Unis tiennent au statut de r\u00e9serve du dollar ne sera pas suffisant. En attendant, il est raisonnable de s’attendre \u00e0 une acc\u00e9l\u00e9ration de la tendance \u00e0 la diversification d’avant 2025.<\/p>\n\n\n\n \u00c9tant donn\u00e9 l’avantage \u00e9crasant des march\u00e9s de la dette am\u00e9ricaine en termes de profondeur et de liquidit\u00e9, et l’int\u00e9r\u00eat des d\u00e9tenteurs de r\u00e9serves \u00e0 un processus ordonn\u00e9 (pour \u00e9viter des pertes de capital importantes et des probl\u00e8mes de stabilit\u00e9 financi\u00e8re), m\u00eame cette diversification acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e sera probablement \u00e0 peine perceptible \u00e0 l’\u0153il nu. N\u00e9anmoins, des accidents pourraient arriver, et les \u00c9tats-Unis pourraient bien avoir d\u00e9j\u00e0 perdu leur privil\u00e8ge exorbitant de se financer \u00e0 moindre co\u00fbt dans les p\u00e9riodes de crise.<\/p>\n\n\n\n Le niveau du dollar, quant \u00e0 lui, sera d\u00e9termin\u00e9 principalement par l’app\u00e9tit des investisseurs mondiaux \u00e0 d\u00e9tenir des actifs am\u00e9ricains et par l’app\u00e9tit des investisseurs am\u00e9ricains \u00e0 d\u00e9tenir des actifs du reste du monde. Cet app\u00e9tit reposera, \u00e0 son tour, sur leurs \u00e9valuations respectives des rendements ajust\u00e9s au risque qu’ils peuvent attendre pour les deux types d’actifs.<\/p>\n\n\n\n Pour l’instant, le monde est moins optimiste quant aux perspectives de croissance \u00e0 moyen terme des \u00c9tats-Unis et moins pessimiste quant \u00e0 celles de l’Europe et d’autres r\u00e9gions du monde, en raison de l’orientation r\u00e9cente des politiques men\u00e9es de part et d’autre.<\/p>\n\n\n\n Si ces politiques persistent, notamment les droits de douane \u00e9lev\u00e9s et la grande incertitude politique aux \u00c9tats-Unis, le redoublement d\u2019efforts pour accroitre les \u00e9changes commerciaux et les r\u00e9formes structurelles attendues depuis longtemps dans l’UE et dans le monde entier, nous pourrions n’\u00eatre qu’au d\u00e9but d’un vaste processus de r\u00e9\u00e9quilibrage des portefeuilles, sur plusieurs ann\u00e9es, qui entra\u00eenera \u00e0 la baisse la valeur du dollar.<\/p>\n\n\n\n Mais il s’agit l\u00e0 d’un grand \u00ab si \u00bb et l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine conserve de formidables avantages sur ses concurrents, notamment sa taille, sa capacit\u00e9 d’innovation et son leadership dans toutes les technologies de pointe, qui sont essentielles pour augmenter la productivit\u00e9.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" La relation \u00e9troite entre les rendements des obligations d’\u00c9tat am\u00e9ricaines et le dollar est en train de montrer des signes de faiblesse alors que les investisseurs se d\u00e9laissent des actifs am\u00e9ricains en r\u00e9ponse \u00e0 la politique volatile du pr\u00e9sident Donald Trump. 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Ces trois programmes repr\u00e9sentent aujourd\u2019hui la majorit\u00e9 des d\u00e9penses f\u00e9d\u00e9rales primaires, et leur poids continuera d\u2019augmenter sans r\u00e9forme structurelle.<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/www.api.parlonsfinance.fr\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/image-2.png\")
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