{"id":9715,"date":"2025-10-12T13:47:50","date_gmt":"2025-10-12T11:47:50","guid":{"rendered":"https:\/\/www.api.parlonsfinance.fr\/?p=9715"},"modified":"2025-10-12T13:47:53","modified_gmt":"2025-10-12T11:47:53","slug":"la-france-face-a-la-fin-dun-privilege-de-financement-unique","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.api.parlonsfinance.fr\/index.php\/2025\/10\/12\/la-france-face-a-la-fin-dun-privilege-de-financement-unique\/","title":{"rendered":"La France face \u00e0 la fin d\u2019un privil\u00e8ge de financement unique"},"content":{"rendered":"\n

Pendant longtemps, la France s\u2019est financ\u00e9e \u00e0 des conditions plus favorables que l\u2019Italie, malgr\u00e9 des niveaux de dette publique comparables. Cette prime de s\u00e9curit\u00e9 s\u2019est \u00e9rod\u00e9e : les rendements \u00e0 10 ans des OAT convergent d\u00e9sormais vers ceux des BTP. La France ne b\u00e9n\u00e9ficie donc plus de son statut de valeur refuge, ce qui traduit un changement profond dans la perception du risque souverain par les investisseurs.<\/h2>\n\n\n\n
\"Une<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Une situation encore soutenable \u00e0 court terme<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Aujourd\u2019hui, la charge d\u2019int\u00e9r\u00eats reste contenue \u00e0 environ 2,1 % du PIB, bien en de\u00e7\u00e0 des 4,4 % italiens. Rapport\u00e9e aux recettes fiscales, elle ne repr\u00e9sente que 3,8 % contre 9 % en Italie. Cependant, la dynamique de la dette demeure inqui\u00e9tante : elle atteindra environ 116 % du PIB en 2025 et devrait grimper vers 122 % en 2030.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019\u00e9cart avec la zone euro s\u2019est creus\u00e9, passant \u00e0 27 points (116 % vs 89 %). Dans le m\u00eame temps, le retour du d\u00e9ficit public sous les 3 % avant 2030 para\u00eet improbable.<\/p>\n\n\n\n

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\"Une<\/a><\/figure>\n\n\n\n

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Une d\u00e9pense publique domin\u00e9e par la protection sociale<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

Les graphiques confirment le poids \u00e9crasant de la protection sociale dans le mod\u00e8le fran\u00e7ais : elle repr\u00e9sente 56,3 % des d\u00e9penses publiques en 2022, dont 24,7 % pour la vieillesse et 20,9 % pour la sant\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

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Ce mod\u00e8le contraste avec des postes d\u2019avenir sous-financ\u00e9s : l\u2019\u00e9ducation ne p\u00e8se que 9 %, la recherche fondamentale 0,5 % et la d\u00e9fense 3,1 %.<\/p>\n\n\n\n

Depuis 1995, la part des retraites est pass\u00e9e de 12,7 % \u00e0 14,4 % du PIB, tandis que la sant\u00e9 est pass\u00e9e de 9,8 % \u00e0 11,7 %. \u00c0 l\u2019inverse, l\u2019enseignement a recul\u00e9 (de 5,7 % \u00e0 5 %), et la d\u00e9fense a \u00e9t\u00e9 r\u00e9duite de 2,5 % \u00e0 1,8 % du PIB. Autrement dit, la France a choisi de renforcer ses d\u00e9penses de protection au d\u00e9triment des d\u00e9penses de pr\u00e9paration.<\/p>\n\n\n\n

\"Une<\/a><\/figure>\n\n\n\n

De fait, les d\u00e9penses publiques ont connu un bond de 11 points de PIB en 50 ans. Elles ont ainsi atteint 57,2 % du PIB fin 2024, contre 46,2 % en 1975. D’o\u00f9 vient cette inexorable augmentation ? Aux trois quarts des prestations sociales.<\/p>\n\n\n\n

\"Une<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Sur les 11 points de hausse des d\u00e9penses publiques en pourcentage du PIB entre 1975 et 2024, les prestations sociales en expliquent 8,4. Les subventions et transferts (aux entreprises, aux m\u00e9nages, \u00e0 l’Union europ\u00e9enne\u2026) contribuent eux aussi \u00e0 la hausse, mais seulement \u00e0 hauteur de deux points de PIB.<\/p>\n\n\n\n

A 2,1 % du PIB en 2024, la charge de la dette se situe \u00e0 peu pr\u00e8s \u00e0 mi-chemin entre le point bas de 1976 (0,8 % du PIB) et le pic de 1996 (3,6 %). Son poids va cro\u00eetre dans les ann\u00e9es qui viennent.<\/p>\n\n\n\n

Ces tendances se traduisent dans l’\u00e9volution divergente des d\u00e9penses consacr\u00e9es \u00e0 la protection sociale et de celles d\u00e9di\u00e9es aux principales missions de l’Etat. Ainsi, entre 1995 et 2023, limites de la s\u00e9rie statistique par fonction, les d\u00e9penses publiques de retraite ont augment\u00e9 de 1,7 point de PIB et celles de sant\u00e9 de 1,8 point.<\/p>\n\n\n\n

A l’inverse, les d\u00e9penses d’enseignement ont d\u00e9cru de 0,7 point de PIB, tout comme les d\u00e9penses militaires (ces deux postes incluant par ailleurs des cotisations de retraite des fonctionnaires, \u00e0 un taux tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9 pour \u00e9quilibrer le r\u00e9gime).<\/p>\n\n\n\n

Dit autrement, c’est surtout de la sph\u00e8re sociale, et non de l’Etat, que provient la hausse des d\u00e9penses dans la dur\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

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Une pression fiscale au plafond<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Pour financer ce mod\u00e8le, la France impose des pr\u00e9l\u00e8vements obligatoires record : 45,6 % du PIB en 2023, soit 11 points au-dessus de la moyenne de l\u2019OCDE et 6 points au-dessus de la zone euro. Ce niveau limite fortement la capacit\u00e9 \u00e0 lever de nouvelles recettes sans d\u00e9t\u00e9riorer l\u2019attractivit\u00e9. La comp\u00e9titivit\u00e9 est ainsi mise sous pression, avec un risque accru de d\u00e9localisations et de fuite de capitaux.<\/p>\n\n\n\n

\"Une<\/a><\/figure>\n\n\n\n

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Des tensions croissantes sur le budget<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

\u00c0 politique inchang\u00e9e, Bercy anticipe une hausse spontan\u00e9e des d\u00e9penses de plus de 51 milliards d\u2019euros en 2026 par rapport \u00e0 2025. Les principaux postes sont : la sant\u00e9 (+10,4 Md\u20ac), les retraites (+7,7 Md\u20ac), la charge de la dette (+7,9 Md\u20ac), la d\u00e9fense (+6,6 Md\u20ac) et la contribution au budget europ\u00e9en (+5,5 Md\u20ac).<\/p>\n\n\n\n

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Les collectivit\u00e9s territoriales ajouteraient encore +7 Md\u20ac. En parall\u00e8le, les recettes n\u2019augmenteraient que de 1,7 % (+26 Md\u20ac), ce qui creuserait m\u00e9caniquement le d\u00e9ficit de 25 Md\u20ac, le portant \u00e0 6,1 % du PIB. Cette dynamique confirme l\u2019incapacit\u00e9 actuelle \u00e0 stabiliser la trajectoire budg\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n

Effectivement, Les rentr\u00e9es ne devraient progresser que de 1,7 % en 2026, soit 26 milliards d’euros, selon Bercy, les imp\u00f4ts \u00e9voluant \u00ab en moyenne comme l’activit\u00e9 \u00bb. Par cons\u00e9quent, le d\u00e9ficit se creuserait m\u00e9caniquement d’environ 25 milliards d’euros, soit 0,7 point de PIB.<\/p>\n\n\n\n

Au total, les d\u00e9penses publiques toutes sph\u00e8res confondues atteindraient, sans mesure de redressement, 1.769 milliards d’euros en 2026, contre 1.718 milliards attendus en 2025. Les recettes se limiteraient \u00e0 1.583 milliards d’euros, contre 1.557 milliards esp\u00e9r\u00e9s cette ann\u00e9e. Le d\u00e9ficit poindrait \u00e0 185 milliards d’euros, contre 161 milliards en 2025.<\/p>\n\n\n\n

Publi\u00e9e fin ao\u00fbt, une autre note, r\u00e9dig\u00e9e par le secr\u00e9tariat permanent du HCFP, dessine une tendance similaire \u00e0 plus long terme. La d\u00e9mographie va peser sur les d\u00e9penses de sant\u00e9 et de d\u00e9pendance.<\/p>\n\n\n\n

Les d\u00e9penses publiques primaires, hors charge de la dette, pourraient cro\u00eetre, selon les sc\u00e9narios envisag\u00e9s par la note, entre 1,1 % et 1,4 % par an entre 2025 et 2030.<\/p>\n\n\n\n

Si l’on y ajoute la hausse importante du co\u00fbt de la dette envisag\u00e9e dans les prochaines ann\u00e9es, de l’ordre de 0,2 \u00e0 0,4 point de PIB par an, selon Bercy, les d\u00e9penses publiques dans leur ensemble augmenteraient ainsi plus vite que le PIB, dont la croissance est attendue \u00e0 1,2 % par an en moyenne.<\/p>\n\n\n\n

Le diagnostic strat\u00e9gique s\u2019apparente ainsi \u00e0 une trappe budg\u00e9taire. Une part croissante des ressources est absorb\u00e9e par les transferts sociaux et par la charge de la dette, tandis que les d\u00e9penses d\u2019avenir (innovation, infrastructures, enseignement sup\u00e9rieur, transition \u00e9cologique) restent sous-dimensionn\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n

La hausse de la charge de la dette est essentiellement li\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9mission de nouveaux titres de dette publique \u00e0 des taux nettement sup\u00e9rieurs \u00e0 ceux arriv\u00e9s \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance, qu\u2019ils remplacent. Cet effet du refinancement progressif du stock de dette \u00e0 des taux plus \u00e9lev\u00e9s va monter en puissance au cours des prochaines ann\u00e9es, aggrav\u00e9 par la hausse pr\u00e9vue du ratio de dette publique.<\/p>\n\n\n\n

En effet, en 2024, l’AFT, l’Agence France-Tr\u00e9sor, a emprunt\u00e9 \u00e0 un taux moyen de 2,91% pour les \u00e9missions de titres \u00e0 moyen long terme, alors que ce taux moyen \u00e9tait encore n\u00e9gatif en 2021. Ainsi, la charge de la dette des administrations publiques est pass\u00e9e d\u2019un peu moins de 30 milliards d’euros en 2020 \u00e0 53 milliards d’euros en 2023, soit 1,9 point de PIB, \u00e0 66 milliards en 2024, soit \u00e0 2,1% du PIB.<\/p>\n\n\n\n

Cette charge de la dette va fortement r\u00e9duire les marges de man\u0153uvre budg\u00e9taires et devrait consid\u00e9rablement augmenter dans les prochaines ann\u00e9es. D\u00e8s 2024, cette charge d’int\u00e9r\u00eat est sup\u00e9rieure au budget de l’arm\u00e9e, au budget de la d\u00e9fense. Elle p\u00e8sera d’ici deux ans autant que le budget du minist\u00e8re de l’\u00c9ducation nationale, d\u00e9pense d’avenir par excellence.<\/p>\n\n\n\n

Par cons\u00e9quent, quelles que soient ses modalit\u00e9s, l’effort para\u00eet in\u00e9vitable.<\/p>\n\n\n\n

Facteurs aggravants et limitants<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Plusieurs facteurs aggravent la vuln\u00e9rabilit\u00e9 fran\u00e7aise : instabilit\u00e9 politique chronique, faible cr\u00e9dibilit\u00e9 \u00e0 contenir les d\u00e9penses, marge de man\u0153uvre fiscale inexistante, d\u00e9pendance aux cr\u00e9anciers \u00e9trangers (>50 % de la dette d\u00e9tenue par des non-r\u00e9sidents), croissance faible et risque de tensions sociales.<\/p>\n\n\n\n

\u00c0 l\u2019inverse, certains \u00e9l\u00e9ments limitent le stress imm\u00e9diat : taux apparent encore bas (<2 %), charge de la dette contenue (~2 % du PIB), balance courante \u00e9quilibr\u00e9e et caract\u00e8re syst\u00e9mique de la France dans la zone euro, qui incite la BCE \u00e0 intervenir si n\u00e9cessaire.<\/p>\n\n\n\n

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Contraintes de long terme<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

En outre, on observe cinq freins structurels qui p\u00e8seront durablement : le vieillissement d\u00e9mographique, une croissance potentielle faible, des pr\u00e9l\u00e8vements d\u00e9j\u00e0 au plus haut, la transition \u00e9nerg\u00e9tique et num\u00e9rique \u00e0 financer, et le besoin de r\u00e9armement.<\/p>\n\n\n\n

Les d\u00e9penses publiques, pass\u00e9es de 46 % du PIB en 1975 \u00e0 plus de 57 % en 2024, ont \u00e9t\u00e9 tir\u00e9es \u00e0 75 % par les prestations sociales. Or, cette d\u00e9pense sociale, si elle assure la coh\u00e9sion \u00e0 court terme, n\u2019a pas contribu\u00e9 \u00e0 renforcer la croissance potentielle.<\/p>\n\n\n\n

De fait, la France se distingue par un paradoxe, celui d’avoir les d\u00e9penses publiques les plus \u00e9lev\u00e9es de l’OCDE (sant\u00e9, \u00e9ducation, emploi ou logement au-dessus de la moyenne de l’UE), sans pour autant obtenir les meilleurs r\u00e9sultats. Cette inefficience p\u00e9nalise l’\u00e9conomie et n\u00e9cessite un examen des d\u00e9penses publiques pour \u00e9conomiser sur celles qui sont improductives et les r\u00e9allouer efficacement.<\/p>\n\n\n\n

Le levier de la croissance, souvent \u00e9clips\u00e9e dans le d\u00e9bat public, est pourtant cl\u00e9. Une croissance soutenue r\u00e9duit l’importance de la dette en augmentant le PIB et s’auto-entretient via la stimulation de l’emploi, la consommation, l’investissement, l’innovation, etc.<\/p>\n\n\n\n

On peut d\u00e9composer l’\u00e9volution de la dette publique en deux facteurs. Le premier facteur, c’est le d\u00e9ficit primaire, c’est-\u00e0-dire le d\u00e9ficit hors charge d’int\u00e9r\u00eat, et d’autre part, un effet boule de neige, donc R-G, avec R pour Rate, qui est le taux d’int\u00e9r\u00eat, le co\u00fbt de la dette, et G.<\/p>\n\n\n\n

Ce que dit ce concept, c’est que plus l’\u00e9cart entre le R et le G est grand, plus on consid\u00e8re que la dette peut s’emballer, parce que les int\u00e9r\u00eats co\u00fbtent plus que ce que l’\u00e9conomie pourrait rapporter.<\/p>\n\n\n\n

En France, on constate que c’est surtout le d\u00e9ficit primaire qui a conduit \u00e0 une augmentation de la dette publique sur les 50 derni\u00e8res ann\u00e9es. Il n’y a pas eu de fort effet boule de neige. Hors crise \u00e9conomique, le terme R-G a d’ailleurs plut\u00f4t contribu\u00e9 \u00e0 r\u00e9duire le ratio d’endettement ces derni\u00e8res ann\u00e9es, la croissance ayant \u00e9t\u00e9 plus forte que le taux d’int\u00e9r\u00eat r\u00e9el. C’est-\u00e0-dire que le R-G \u00e9tait n\u00e9gatif.<\/p>\n\n\n\n

Toutefois, la hausse de l’incertitude politique et financi\u00e8re a conduit \u00e0 une augmentation des taux d’int\u00e9r\u00eat, des taux de refinancement de la France, comme nous l’avons vu, alors que dans le m\u00eame temps, les perspectives de croissance ont \u00e9t\u00e9 revues \u00e0 la baisse \u00e0 plusieurs reprises ces derniers mois.<\/p>\n\n\n\n

Dans les ann\u00e9es \u00e0 venir, il faudra veiller \u00e0 ce que le R-G ne soit pas positif de mani\u00e8re p\u00e9renne, afin d’\u00e9viter tout emballement de la dette et donc effet boule de neige. Or, lorsque la croissance est faible, G est assez faible, la dette ne se stabilise que lorsque le d\u00e9ficit primaire est ramen\u00e9 \u00e0 z\u00e9ro.<\/p>\n\n\n\n

Autrement dit, lorsqu’on est \u00e0 l’\u00e9quilibre primaire hors charge d’int\u00e9r\u00eat. Cela suppose de freiner les d\u00e9penses ou d’augmenter les recettes.<\/p>\n\n\n\n

\"Une<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Ce n’est pas quelque chose de facile \u00e0 faire dans un contexte \u00e9conomique et g\u00e9opolitique, tel qu’il est actuellement. Il y a un certain nombre de crises qui n\u00e9cessitent des r\u00e9ponses parfois co\u00fbteuses. Pour prendre un exemple, la crise sanitaire et la crise inflationniste ont conduit \u00e0 la mise en place de d\u00e9penses exceptionnelles. \u00c7a a co\u00fbt\u00e9 97 milliards d’euros entre 2022 et 2024 pour prot\u00e9ger l’\u00e9conomie et les m\u00e9nages.<\/p>\n\n\n\n

Plus r\u00e9cemment, les tensions g\u00e9opolitiques ont conduit un certain nombre d’\u00c9tats \u00e0 envisager un effort en d\u00e9penses plus important pour leurs d\u00e9penses militaires. Dans le m\u00eame temps, il ne faut pas oublier que les besoins d’investissement restent importants, par exemple dans la transition \u00e9cologique ou pour faire face au vieillissement d\u00e9mographique.<\/p>\n\n\n\n

Quelles r\u00e9serves de croissance actionner ? L’\u00e9ducation, un levier majeur, est aujourd’hui sous-exploit\u00e9e. Le retard \u00e9ducatif fran\u00e7ais (de la petite enfance \u00e0 l’entr\u00e9e en emploi) est mis en avant par nombre d’enqu\u00eates internationales et impacte directement l’emploi, sa r\u00e9mun\u00e9ration, les finances publiques (via l’imp\u00f4t et les cotisations), la croissance et la comp\u00e9titivit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Le Conseil d’analyse \u00e9conomique estime que ce retard co\u00fbte \u00e0 la France 5,8 % du PIB, soit 155 milliards d’euros. De meilleures performances \u00e9ducatives diminueraient les deux ratios par un effet combin\u00e9 de recettes et de croissance.<\/p>\n\n\n\n

Pour assainir ces ratios, l’action combin\u00e9e de ces trois leviers est souhaitable. Cependant, l’\u00e9quilibre budg\u00e9taire actuel rend plus probable la faisabilit\u00e9 des deux premiers, tr\u00e8s marginaux dans l’all\u00e8gement des finances publiques, que celle de la croissance, propice \u00e0 les r\u00e9duire significativement.<\/p>\n\n\n\n

Mobiliser l’\u00e9ducation et d’autres vecteurs de croissance est en effet co\u00fbteux \u00e0 court et moyen terme, sans oublier les investissements dans la transition \u00e9nerg\u00e9tique, et donc incompatible avec l’\u00e9tat actuel des finances publiques.<\/p>\n\n\n\n

Pour sortir de cette impasse, il est crucial de trouver un \u00e9quilibre entre aust\u00e9rit\u00e9 budg\u00e9taire et investissements structurels, un d\u00e9fi d’autant plus d\u00e9licat que la nouvelle composition parlementaire ne s’accorde sur aucune des propositions relatives aux trois leviers.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019ajustement porte alors d\u2019abord sur l\u2019investissement public, variable politiquement la plus ais\u00e9e mais \u00e9conomiquement la plus co\u00fbteuse : chaque dixi\u00e8me de PIB d\u2019investissement public sacrifi\u00e9, s\u2019il est maintenu, ampute des dixi\u00e8mes de point la croissance tendancielle via un moindre capital par t\u00eate.<\/p>\n\n\n\n

Ainsi, sur le plan \u00e9conomique, il est possible de corriger la trajectoire des finances publiques, d\u2019autres pays l\u2019ont fait. Sur le plan politique, c\u2019est plus compliqu\u00e9. Rares sont les repr\u00e9sentants politiques vraiment convaincus de la n\u00e9cessit\u00e9 de r\u00e9duire l\u2019endettement public.<\/p>\n\n\n\n

Le sujet des finances publiques a \u00e9t\u00e9 quasiment occult\u00e9 de la pr\u00e9sidentielle de 2022. Les partis ou coalitions arriv\u00e9s en t\u00eate des L\u00e9gislatives anticip\u00e9es de 2024 pr\u00e9voient des mesures qui vont dans le sens de plus de d\u00e9ficit et de dette. Et c’est aussi le cas de celles annonc\u00e9es par le parti pr\u00e9sidentiel.<\/p>\n\n\n\n

Toutes les formations politiques ont bien conscience qu\u2019il y a une dette, qu\u2019il faut la refinancer et qu\u2019il est n\u00e9cessaire de rassurer Bruxelles et la Banque centrale europ\u00e9enne, pour ne pas se retrouver au pied du mur, mais personne n\u2019est vraiment pr\u00eat \u00e0 fournir des efforts.<\/p>\n\n\n\n

On s\u2019est habitu\u00e9 aux crises r\u00e9guli\u00e8res qui entra\u00eenent des d\u00e9penses exceptionnelles qui ensuite restent. Plus on prend du temps \u00e0 mettre les choses en ordre, plus on prend le risque d\u2019avoir un choc brutal qui vient des march\u00e9s financiers, de nos partenaires europ\u00e9ens ou d\u2019ailleurs.<\/p>\n\n\n\n

Enfin, ce qui est en jeu, c’est notre cr\u00e9dibilit\u00e9 aupr\u00e8s de nos partenaires europ\u00e9ens. Par exemple, dans le cadre de la r\u00e9forme des r\u00e8gles budg\u00e9taires europ\u00e9ennes, la situation des finances publiques fran\u00e7aises peut fragiliser sa position dans les n\u00e9gociations au sein de l’Union europ\u00e9enne.<\/p>\n\n\n\n

Implications macro-financi\u00e8res<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Cette trajectoire nourrit des risques clairs pour les march\u00e9s. L\u2019\u00e9cart OAT\u2013Bund a vocation \u00e0 s\u2019\u00e9largir si la cr\u00e9dibilit\u00e9 budg\u00e9taire n\u2019est pas restaur\u00e9e, augmentant le co\u00fbt du financement souverain et priv\u00e9. Une nouvelle d\u00e9gradation de la note souveraine amplifierait ce cercle vicieux.<\/p>\n\n\n\n

Le CAC 40 et les small caps fran\u00e7aises risquent de sous-performer, les valorisations restant \u00e9lev\u00e9es face \u00e0 un contexte de croissance brid\u00e9e. Enfin, si l\u2019euro reste stable \u00e0 court terme gr\u00e2ce \u00e0 la BCE, il demeure expos\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9cart de politique mon\u00e9taire avec les \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n\n\n

Conclusion<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

La France se trouve pi\u00e9g\u00e9e dans une dynamique o\u00f9 l\u2019\u00e8re de la dette bon march\u00e9 est r\u00e9volue, alors m\u00eame que les d\u00e9penses sociales absorbent une part croissante des ressources publiques. Les marges fiscales \u00e9tant \u00e9puis\u00e9es, tout ajustement repose sur une r\u00e9allocation des d\u00e9penses, qui se heurte \u00e0 de fortes contraintes politiques.<\/p>\n\n\n\n

Les \u00e9ch\u00e9ances budg\u00e9taires et politiques (vote de confiance, pr\u00e9sentation du budget 2026, adoption avant le 31 d\u00e9cembre) constituent autant de tests de cr\u00e9dibilit\u00e9. Les partis dominants n\u2019affichent pas de volont\u00e9 claire de r\u00e9duction des d\u00e9ficits, au contraire. Cela rend un ajustement budg\u00e9taire durable politiquement peu probable avant 2027, date o\u00f9 les march\u00e9s pourraient imposer leur propre discipline.<\/p>\n\n\n\n

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Pendant longtemps, la France s\u2019est financ\u00e9e \u00e0 des conditions plus favorables que l\u2019Italie, malgr\u00e9 des niveaux de dette publique comparables. Cette prime de s\u00e9curit\u00e9 s\u2019est \u00e9rod\u00e9e : les rendements \u00e0 10 ans des OAT convergent d\u00e9sormais vers ceux des BTP. La France ne b\u00e9n\u00e9ficie donc plus de son statut de valeur refuge, ce qui traduit […]<\/p>\n","protected":false},"author":25,"featured_media":9778,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[14,793,810],"tags":[7,6,5,23,28],"class_list":["post-9715","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economie","category-highlighted","category-macro","tag-business","tag-economie","tag-finance","tag-investissement","tag-politique"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"aioseo_head":"\n\t\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\t\n\n\t\tLWR9rz0B5_jWJo9zQZbgVIzLEtN8wMZi5qCPMc-5KxU\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t