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Comment les ETF transforment la gestion d’actifs ?

En vingt ans, une révolution silencieuse a conquis les marchés financiers. Portés par les ETF, ces fonds qui imitent les grands indices comme le S&P 500, l’investissement n’a plus jamais été le même.

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Nés dans les années 1990, ils étaient à l’origine un simple outil d’investissement pour investisseurs institutionnels. Aujourd’hui, ils sont devenus un pilier incontournable de la gestion d’actifs mondiale, bouleversant les équilibres du secteur.

En 2025, les ETF représentent plus de 18 000 milliards de dollars d’encours, contre à peine 1.000 milliards de dollars en 2009. Derrière cette explosion se cache un phénomène plus profond : le basculement de la finance mondiale vers la gestion passive, incarnée par quelques géants comme BlackRock (iShares), Vanguard et State Street (SPDR).

Un produit simple, accessible et redoutablement efficace

Le succès des ETF s’explique par leur simplicité et leur faible coût.
Là où un fonds actif facture souvent plus de 1 % de frais annuels, un ETF coûte parfois moins de 0,1 %.
L’investisseur n’a plus besoin de “parier” sur la performance d’un gérant : il achète directement un panier d’actions reflétant le marché.

Aujourd’hui, de nombreux jeunes s’intéressent aux ETF en raison de leur grande simplicité. Ces produits rendent l’investissement en bourse accessible même à ceux qui possèdent peu de connaissances financières. Bien que les ETF aient été créés dans les années 1990, ils se sont largement démocratisés et attirent désormais aussi bien les particuliers que les institutions financières. Ces dernières ont rapidement perçu le potentiel d’investissement que représentent ces produits.

C’est dans cette optique qu’Amundi a lancé un ETF innovant : l’Amundi European Strategic Autonomy UCITS. Ce fonds offre à tous types d’investisseurs la possibilité de soutenir et de financer un portefeuille d’entreprises européennes jouant un rôle clé dans le renforcement de l’autonomie stratégique du continent.

Il s’agit du premier ETF du marché à investir dans des sociétés issues de dix secteurs considérés comme essentiels à la souveraineté et à la résilience de l’Europe : l’énergie, les réseaux et équipements électriques, les infrastructures, la logistique, la sécurité alimentaire, la pharmacie et la chimie, les logiciels, les semi-conducteurs, les services financiers, ainsi que l’aérospatial et la défense.

Cette démocratisation de l’investissement a permis à des millions d’épargnants particuliers d’accéder à des portefeuilles diversifiés, en un clic, via des plateformes comme Trade Republic, Degiro ou Etoro.
C’est la promesse d’un investissement “simple, transparent et rentable” un message qui séduit autant les petits investisseurs que les grandes institutions.

La montée en puissance des géants de la gestion passive

Mais derrière cette apparente ouverture, se cache une concentration sans précédent du pouvoir financier mondial.
Trois acteurs BlackRock, Vanguard et State Street Global Advisors dominent aujourd’hui le marché mondial des ETF, contrôlant près de 60 % des encours mondiaux (et plus de 75 % du marché américain).

Ensemble, ces trois géants de la gestion d’actifs administrent près de 29 000 milliards de dollars d’actifs sous gestion (tous produits confondus), un montant supérieur au PIB combiné de l’Union européenne et de la Chine, et proche de celui des États-Unis. Cette concentration confère à ce trio, souvent appelé le « Big Three », un pouvoir d’influence sans équivalent sur les marchés et la gouvernance des entreprises cotées.

Leur influence dépasse largement la simple réplication d’indices.
En tant qu’actionnaires majeurs de la quasi-totalité des grandes entreprises cotées (Apple, ExxonMobil, Google, Pfizer, etc.), ils exercent une forme de pouvoir silencieux : celui du vote dans les assemblées générales, de la pression sur les conseils d’administration et de l’orientation stratégique à long terme.

Certains économistes parlent ainsi d’un « capitalisme d’indexation », où une poignée d’entreprises détiennent indirectement une part significative du capital mondial.

Néanmoins BlackRock reste le leader incontesté dans la gestion d’actifs, en effet en juin 2025 la société a clôturé son bilan avec plus de 12 000 milliards de dollars d’actifs sous gestion.

Ces gains sont boostés grâce à sa marque d’ETF iShares, bien connus de la société, constituent des solutions peu coûteuses pour les conseillers et les investisseurs individuels qui construisent des portefeuilles bien diversifiés. La société propose également des fonds obligataires actifs de premier ordre et une série de fonds à échéance fixe très intéressante.

Une transformation profonde de la gestion d’actifs

L’essor des ETF a forcé tout le secteur à se réinventer.
Les sociétés de gestion actives, autrefois dominantes, subissent une pression sur leurs marges et doivent justifier leur valeur ajoutée face à la performance souvent supérieure (et moins chère) des fonds passifs.

Certaines se repositionnent en lançant leurs propres gammes d’ETF ou en misant sur des stratégies hybrides : ETF thématiques, smart beta, ESG ou factoriels.
Le métier de gérant d’actifs se transforme : la sélection individuelle de titres laisse place à la conception de produits indiciels et à l’optimisation algorithmique.

En parallèle, la frontière entre gestion active et passive devient de plus en plus floue.
Beaucoup d’ETF, initialement passifs, adoptent désormais des filtres “actifs” (secteur, durabilité, technologie), redéfinissant les règles du jeu.

Un impact systémique sur les marchés

Si les ETF offrent liquidité et diversification, leur poids croissant suscite aussi des inquiétudes systémiques.
Certains analystes estiment qu’ils uniformisent les comportements d’investissement, amplifiant les mouvements de marché : quand un indice monte ou baisse, les flux massifs d’ETF accentuent la tendance.

De plus, comme les ETF détiennent les mêmes titres, la diversification réelle du système financier pourrait être moins importante qu’elle n’y paraît.
En cas de crise de liquidité, la vente simultanée d’ETF pourrait accentuer la chute des marchés sous-jacents.

Vers un nouveau modèle de finance mondiale

Les ETF ont profondément démocratisé l’investissement et fait baisser les coûts, mais ils ont aussi redéfini les rapports de force au sein de la finance mondiale.
La gestion d’actifs, autrefois fragmentée et centrée sur l’expertise humaine, est désormais dominée par quelques plateformes globales, pilotées par la donnée et les algorithmes.

La montée des ETF n’est pas qu’une révolution technique : c’est un changement de paradigme dans la manière dont le capital se distribue, s’oriente et, in fine, influence l’économie mondiale.

Sources:

L’encours mondial des ETF dépasse désormais les 18.000 milliards de dollars | Investir

ETF : un marché de 1.000 milliards de dollars | Les Echos

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L’Europe n’est pas la France, et heureusement.

Qu’il est difficile, pour nous Français, d’imaginer que les choses sont nettement en train de s’améliorer en Europe. Alors que nous sommes englués dans nos querelles politiques, la croissance du Vieux continent s’accélère et les perspectives s’éclaircissent. Sur le plan boursier, cette amélioration devrait tirer dans son sillage le segment des petites et moyennes entreprises. 

La France a un incroyable talent

Si nos politiques ont un talent, c’est bien celui de rendre le futur complètement illisible. Bien malin qui peut savoir où toutes ces manœuvres, ces tentatives de tirer la couverture à soi, ces propositions de mesures aussi « inventives » que farfelues vont nous mener.

La seule certitude c’est que ce manque de visibilité impacte l’économie dès aujourd’hui. Les décisions d’investissement sont, très logiquement, repoussées dans l’attente d’y voir plus clair. Cela se traduit dans les chiffres : l’activité manufacturière française reste en contraction au mois d’octobre, les commandes et la production reculent de nouveau. Les indicateurs PMI de la semaine dernière en font la démonstration.

Le PMI est un excellent indicateur de la santé économique : au-dessus de 50 il indique une expansion de l’activité dans les six prochains mois, en-dessous, une contraction.

Le PMI composite français est passé de 48,1 en septembre à 46,8 en octobre, bien en-dessous des attentes.

La croissance reflète logiquement ce marasme. Si le troisième trimestre a agréablement surpris (+0,5 %), elle s’explique principalement par un effet d’aubaine sur les exportations (aéronautique et défense). La consommation des ménages est en berne et l’épargne est au plus haut. Les économistes les plus optimistes attendent désormais une croissance de 0,7 % en France en 2025, soit un net ralentissement par rapport à 2024 (+1,2 %). Le tout avec une Banque Centrale accommodante et un déficit toujours largement supérieur à 5 %.

La locomotive allemande redémarre

Heureusement l’herbe est plus verte de l’autre côté du Rhin. C’est l’excellente nouvelle de ces derniers trimestres : l’Allemagne a décidé d’activer l’arme budgétaire et a annoncé un ambitieux plan de relance de plus de 1 000 milliards d’euros, destiné à renforcer ses infrastructures et ses capacités de défense.

Si les impacts principaux devraient se faire ressentir en Allemagne (et pour le reste de l’Europe) à partir de 2026, la croissance repart, notamment grâce aux prises de nouvelles commandes qui accélèrent.

L’indice PMI composite est de 53,8 et retrouve ses niveaux de mai 2023. Surtout, les données indiquent une accélération de la croissance du PIB : passant d’une décroissance au deuxième trimestre de 0,2 %, à une croissance de 0,5 % au troisième trimestre et l’anticipation d’une croissance de 1,2 % au quatrième trimestre.

Ce rebond de la première puissance économique de l’Europe devrait entraîner tout le continent.

Les Cochons contre-attaquent

Souvenez-vous de l’acronyme PIIGS (Portugal, Italie, Irlande, Grèce et Espagne), volontairement méprisant, qui avait été utilisé pour regrouper les mauvaises élèves de la fin des années 2000.

Ces pays étaient enfoncés dans une crise profonde, avec des déficits records et une croissance en berne. Ils étaient regardés de haut par les locomotives françaises et allemandes de l’époque, leurs travailleurs étaient jugés « paresseux et corruptibles ».

Quinze ans plus tard, la situation est tout autre. Leur revanche est éclatante. La croissance annualisée entre 2018 et 2024 des PIGS a été en moyenne de 1,7 %, contre 1,1 % pour la France et 0,3 % pour l’Allemagne. Ce sont ces pays qui ont tiré la croissance de la zone euro ces dernières années et cela devrait de nouveau être le cas en 2025 et 2026.

Comment jouer le redémarrage de l’Europe en Bourse ?

Le redressement attendu de l’Allemagne, combiné au dynamisme des pays d’Europe du Sud, met fin à la plus longue phase de contraction du PMI manufacturier depuis la Seconde Guerre mondiale.

L’indicateur a passé plus de 3 ans (depuis juillet 2022) en-dessous de 50, donc en phase de contraction. Du jamais vu. Il est revenu à 50 au mois de septembre dernier.

Mais pourquoi est-ce important ?

Le PMI manufacturier européen est un excellent prédicteur de la performance relative des Small Caps par rapport aux Large Caps en Europe. Ces petites valeurs sont à la fois plus industrielles et davantage exposées à leur économie régionale que leurs grandes sœurs, beaucoup plus internationales.

La contre-performance des Small Caps ces dernières années s’explique donc très bien grâce à cet indicateur.

Investir dans les Small Caps européennes aujourd’hui, c’est donc investir dans une classe d’actifs qui :

  • A connu une surperformance historique par rapport aux autres classes d’actifs
  • A sous-performé ces trois dernières années en raison du ralentissement économique européen
  • Est pleinement exposée au rebond d’activité à venir
  • Offre une valorisation nettement inférieure à sa moyenne historique

Dans ce contexte, Erasmus AM, spécialiste des Small & Mid Caps européennes, lance Erasmus Dynamic Leaders 2030, un fonds fermé sur 5 ans, agréé ELTIF par l’AMF qui a pour vocation d’investir et d’accompagner les Small & Micro caps les plus prometteuses en Europe afin de permettre à ses clients de s’exposer, dès 20 000 euros, à la fois au rebond de la croissance européenne et à la revalorisation de cette classe d’actifs.

Un Webinaire de présentation destiné à tous sera animé par l’équipe de gestion le 17 Novembre prochain à midi : inscription sur ce lien.

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L’impact des fintechs sur les banques traditionnelles

Inventée par Schumpeter, revisitée par Aghion et Howitt (Prix Nobel 2025), la destruction créatrice, c’est l’innovation qui remplace l’ancien monde.

Dans ce modèle, seules les entreprises capables de s’adapter et d’innover survivent. Les autres disparaissent, remplacées par de nouveaux acteurs plus dynamiques.

L’exemple de Nokia : quand l’innovation renverse un géant

L’exemple de Nokia illustre bien ce phénomène. Dans les années 2000, l’entreprise dominait le marché du téléphone mobile et incarnait la réussite industrielle européenne.

Mais en 2007, Apple bouleverse le secteur avec le premier iPhone, un téléphone tactile, connecté à Internet, doté d’un écosystème d’applications et d’une interface inédite.

En quelques années, cette innovation rend le modèle de Nokia obsolète, faute d’adaptation à cette révolution technologique.

De la téléphonie à la finance : la révolution des fintechs

Ce concept permet d’établir un parallèle clair entre les services bancaires traditionnels et l’essor des fintechs, qui bouleversent aujourd’hui un secteur longtemps resté figé.

Pendant des décennies, le modèle bancaire s’est imposé comme une référence de stabilité et de confiance, fondé sur la présence d’agences physiques et une relation client essentiellement humaine.

Mais, à l’image des révolutions industrielles évoquées par Schumpeter, l’arrivée des fintechs marque une rupture profonde.

Les limites du modèle bancaire traditionnel

Les banques traditionnelles reposent sur leur solidité, le contact humain des agences et une offre complète (comptes, épargne, crédits, assurances).

Ce modèle a longtemps inspiré la confiance, mais il montre ses limites : lenteur, horaires restreints, frais élevés et manque de flexibilité.

L’essor des fintechs : rapidité, accessibilité et innovation

Face à un monde de plus en plus digitalisé, les banques ont vu apparaître de nouveaux concurrents : les fintechs.

Issues de la rencontre entre finance et technologie, ces entreprises ont transformé le secteur en proposant des services plus rapides, accessibles et peu coûteux.

Des acteurs comme Revolut, N26 ou Lydia ont, en une quinzaine d’années, révolutionné la banque avec une expérience simple, rapide et 100 % digitale.

Leur succès repose sur la praticité, l’innovation et l’adaptation aux nouveaux usages, des qualités qui séduisent particulièrement les jeunes générations.

Comment réagissent les banques traditionnelles ?

Reste une question : comment les banques traditionnelles peuvent-elles réagir face à cette nouvelle vague technologique ?

Certaines banques, comme BNP Paribas, Société Générale ou Crédit Agricole, ont compris qu’il fallait évoluer pour rester compétitives.

Certaines ont créé leurs propres offres digitales, comme Hello Bank! ou Eko, tandis que d’autres ont racheté des fintechs comme Shine afin d’accélérer leur modernisation.

Ces initiatives traduisent une volonté de concilier la stabilité du modèle bancaire classique avec l’agilité technologique des nouveaux acteurs.

Un retard numérique pour certains acteurs

Mais d’autres ont tardé à réagir.

Selon une étude de Sia Partners menée sur 17 banques françaises, plusieurs établissements sont jugés “en retard numérique”, dont La Banque Postale, LCL et le Crédit Mutuel.

Ces banques souffrent d’un retard technologique : applications peu ergonomiques, mises à jour rares et absence de services modernes comme les virements instantanés ou la gestion personnalisée des comptes.

Ce manque d’adaptation a entraîné une perte d’attractivité, surtout auprès des jeunes, qui se tournent vers des acteurs 100 % digitaux comme Revolut ou N26.

L’Europe face à la dynamique schumpétérienne

En Europe, le secteur des fintechs illustre parfaitement cette dynamique schumpétérienne.

Ces entreprises incarnent une nouvelle phase de croissance, portée par l’innovation numérique et la concurrence.

Elles créent de la valeur, stimulent la productivité du secteur financier et favorisent l’inclusion économique en rendant les services bancaires plus accessibles.

Vers une croissance durable et collaborative

Pour que cette croissance par l’innovation se maintienne, il est essentiel que les politiques publiques européennes soutiennent davantage la recherche, la formation numérique et l’investissement dans les technologies financières.

Encourager les collaborations entre banques, fintechs et régulateurs permettrait aussi de combiner la fiabilité du modèle bancaire traditionnel avec la souplesse technologique des nouveaux acteurs.

Ainsi, dans l’esprit de Schumpeter et d’Aghion, la destruction créatrice ne doit pas être perçue comme une menace, mais comme une opportunité de transformation vers une économie plus innovante, compétitive et durable.

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Bulles financières : comment les repérer ?

Une bulle, c’est un prix qui s’écarte durablement de la valeur économique par excès d’optimisme, de crédit et de récit… puis se reprice brutalement. On ne les “chronomètre” pas au jour près, mais on peut les diagnostiquer. Voici une grille simple, actionnable, et des indicateurs concrets.

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1) Les 7 signaux majeurs (framework express)

  1. Prix vs fondamentaux
    • Multiples hors normes vs leur moyenne historique (CAPE, P/E, Price/Sales, EV/EBITDA, Price-to-Rent en immo).
    • Forte part d’entreprises non rentables qui mènent la hausse.
  2. Crédit & levier
    • Croissance rapide du crédit (ménages, marge de courtage, levier fonds).
    • Emprunter pour acheter l’actif rapporte… jusqu’au moindre accroc (taux variable, intérêts capitalisés).
  3. Afflux d’argent & de nouveaux entrants
    • Flux record vers fonds/ETF/plates-formes, effet FOMO, files d’attente à l’ouverture.
    • Téléchargements d’apps, trafic Google/YouTube/TikTok qui explose.
  4. Offre qui s’emballe
    • Vagues d’IPO, SPAC, émissions secondaires ; en crypto : FDV délirants, déverrouillages massifs à venir, rendements “incentivés” irréalistes.
    • En immo : programmes nombreux, vendeurs “essaient le marché” à des prix déconnectés.
  5. Internes de marché qui se détériorent
    • L’indice monte mais la largeur se rétrécit (peu de titres tirent tout).
    • Divergences : nouveaux plus hauts sur l’indice, pas sur l’advance/decline ; volumes en baisse sur les hausses.
    • Options : surpoids d’achats courts termes (call/put très élevé).
  6. Narratif “c’est différent cette fois”
    • Tam-tam médiatique, promesses de “nouveau paradigme”, TAM infini, “risque disparu”.
    • Héros du moment, gourous infaillibles, mèmes et slogans.
  7. Institutions & règles accommodantes
    • Régulation laxiste, critères de prêt assouplis, garanties publiques implicites.
    • Comptes de résultats dopés par ajustements non récurrents ou buybacks malgré un free cash flow faible.

2) Indicateurs quantitatifs utiles (repères)

  • Équities :
    • P/S médian sectoriel > 10 ou CAPE d’un marché dans son décile historique haut.
    • Surperformance durable des valeurs non rentables vs rentables.
    • Marge de courtage (margin debt) en plus-haut et croissance > 20 % sur 12 mois.
    • Breadth faible : < 40 % des titres au-dessus de leur 200 j alors que l’indice bat ses records.
  • Immobilier :
    • Prix/loyers (yield locatif net) < coût du crédit → cash-flow structurellement négatif.
    • Prix/revenus des ménages bien au-dessus de la moyenne longue.
    • Part des investisseurs (vs occupants) qui grimpe, standards de prêt qui se relâchent.
  • Crypto/actifs numériques :
    • FDV/TVL très élevé, APY “sponsorisés” par l’émission du token, délocks proches.
    • Concentration des détenteurs (“whales”), volumes au comptant qui cèdent la place aux perpétuels avec funding très positif.
    • Multiplication de thèses narratives vs adoption/utilité mesurable.
  • Obligations/Duration :
    • Rendements réels profondément négatifs, term premium comprimé, rachats forcés par contraintes d’allocation.

Ces seuils ne sont pas des “déclencheurs” magiques : ils s’additionnent pour former un diagnostic probabiliste.

3) Les 5 phases d’une bulle (Minsky, version terrain)

  1. Déplacement (innovation/taux bas) → 2) Boom (prix + crédit) → 3) Euphorie (public, récits) → 4) Prise de profit (insiders, smart money) → 5) Panique (liquidations, ventes forcées).
    Repère pratique : quand la courbe devient parabolique, la volatilité intraday grimpe… souvent juste avant le pic.

4) Mini-checklist “thermomètre de bulle” (score /20)

Coche 1 point par item présent :

  1. Multiples au décile haut historique
  2. Part de sociétés non rentables en tête de perf
  3. Flux records + FOMO visible
  4. IPO/SPAC en rafale / émissions faciles
  5. Breadth qui se détériore
  6. Levier : margin debt en forte hausse
  7. Narratif “nouveau paradigme” omniprésent
  8. Options call spéculatives dominantes
  9. Métriques unitaires dégradées (LTV/CAC gonflés, FCF négatif)
  10. Prix déconnectés des coûts (immo : yield < coût crédit)
  • 0–5 : normal / haussier.
  • 6–10 : surchauffe → prudence.
  • 11–20 : risque de bulle élevé → réduire risque, sécuriser.

5) Que faire si “ça sent la bulle” ?

  • Règles écrites avant l’orage : taille max par position, perte tolérée (ex. –1 à –2 % du portefeuille par trade).
  • Désensibiliser : rééquilibrer, prendre des profits par paliers, alléger les segments les plus chers/non rentables.
  • Barbell : garder un noyau de qualité (cash-flow, bilans solides) + une poche très risquée petite.
  • Hedges simples si tu sais les gérer**:** puts long-terme sur indice / duration courte vs long duration.
  • Signaux de sortie disciplinés : cassure de MM200, –20 % après un top parabolique, ou règles de temps (ex. 3 mois sousperfs vs indice).
  • Liquidité : privilégier instruments liquides ; éviter le levier si tu n’es pas pro.

6) Exemples éclair

  • Dotcom (1999–2000) : P/S extrêmes, IPOs quotidiennes, “new economy”.
  • Immobilier US (2006–08) : prêts laxistes, prix/loyers & prix/revenus au zénith.
  • Mèmes & call mania (2021) : options courtes, short squeezes, breadth fragile.
  • Crypto (2017/2021) : ICO/airdrops/“yields” élevés, FDV déconnectées, retail massif.

7) Résumé en une minute

  • Une bulle combine prix déconnectés, crédit, récit et participation de masse.
  • On ne prédit pas l’instant du krach ; on gère l’exposition : tailles, paliers, règles de sortie.
  • Utilise le thermomètre de bulle ci-dessus pour objectiver ton ressenti et documenter tes décisions.

Ceci n’est pas un conseil d’investissement personnalisé. Si tu veux, donne-moi ton univers (actions FR/US, immo, crypto) et je t’applique la checklist à 2–3 idées spécifiques pour illustrer.

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McKinsey en France : entre influence et controverse

Présent en France depuis plus d’un demi-siècle, McKinsey & Company n’est plus un simple cabinet de conseil stratégique : c’est un acteur d’influence économique, publique et politique. Son empreinte dépasse le monde des entreprises pour toucher celui de l’État, des start-ups et même de la société civile.

Mais derrière cette réussite, une question s’impose : comment McKinsey adapte-t-il son modèle global au marché français, marqué par la méfiance envers les élites et les consultants ?

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L’acteur clé

Mckinsey & Company est la plus grande entreprise de conseil en stratégie dans le monde. Celle-ci a été créée en 1926 à Chicago par James Oscar Mckinsey qui était autrefois professeur de comptabilité à Chicago.

Rien n’indiquait que ce dernier allait créer la plus grande entreprise de conseil au monde. En l’espace de quelques années, Marvin Bower fait du conseil en management un véritable métier et lui donne ses lettres de noblesse. C’est lui qui fera du cabinet une organisation d’envergure mondiale.

Un modèle forgé à l’international, affiné à Paris

Depuis son arrivée à Paris en 1964, McKinsey a tissé un réseau solide autour des grands groupes français de la finance à l’énergie, en passant par la santé et les services publics. Son bureau parisien, l’un des plus importants d’Europe continentale, s’est transformé ces dernières années en véritable laboratoire de transformation.

Le “Paris Experience Studio”, inauguré en 2018, incarne cette mutation. Ce hub d’innovation, installé près de la place de l’Étoile, réunit designers, data scientists et consultants stratégiques pour accompagner la digitalisation des entreprises françaises. L’idée : ne plus seulement conseiller, mais co-créer les transformations.

Dans le jargon McKinsey, on parle désormais de “capability building” : transmettre les compétences nécessaires pour rendre le client autonome. Une façon subtile de répondre aux critiques récurrentes contre les cabinets jugés trop “hors-sol”.

Une stratégie en trois axes : global, local, sociétal

1. Un réseau mondial

McKinsey joue sur son principal atout : sa capacité à mobiliser en quelques jours des experts de Singapour, New York ou Londres pour un projet mené à Paris. Ce levier “glocal” global et local est au cœur de sa promesse de valeur : offrir une expertise mondiale, adaptée aux spécificités françaises.

Les secteurs les plus représentés sont les services financiers (Allianz, AXA, Crédit Agricole), la santé/pharma (GSK plc, Sanofi, Sanofi Pasteur), le private equity (Ardian, Eurazeo) et l’énergie/environnement (General Electric, TotalEnergies).

L’exemple d’Atos illustre cette logique de réseau global : un client français qui contribue aussi aux revenus de McKinsey en Inde et en Israël.

Le géant français du numérique a en effet contribué aux revenus du cabinet à hauteur de 5 à 10 % soit, potentiellement, 22 à 45 millions d’euros minimum d’avril 2022 à mars 2023 et de novembre 2022 à octobre 2023. Il s’agit là uniquement des revenus pour les bureaux français alors que, sur la même période, le groupe apparaît également comme l’un des plus gros contributeurs dans deux autres pays, l’Inde et Israël (1 à 5 % du chiffre d’affaires local). Le départ de Rodolphe Belmer, éphémère CEO de l’ESN française jusqu’en juillet 2022 et alumnus du cabinet, n’a donc pas éteint les dépenses de conseil.

Quant aux acteurs français du luxe, seul Kering remonte dans ces déclarations. LVMH, Hermès et Pernod-Ricard n’y figurent donc pas contrairement à leurs concurrents Richemont, Bacardi ou Ferrari…

2. La proximité avec les décideurs

En France, le cabinet revendique un rôle de “partenaire stratégique” des institutions publiques et privées. Il a notamment travaillé sur des politiques industrielles, des plans de transformation digitale de ministères ou encore des stratégies RSE de grands groupes. Une présence qui nourrit son image d’acteur incontournable… mais aussi les critiques de connivence avec le pouvoir.

McKinsey est au cœur de trois enquêtes judiciaires en France : une sur des soupçons de « blanchiment aggravé de fraude fiscale », une autre sur l’attribution de contrats publics et une autre sur le rôle de McKinsey lors des élections présidentielles de 2017 et de 2022.

À la suite de cette affaire, le président de la commission d’enquête sénatoriale, Arnaud Bazin, et la rapporteuse, Éliane Assassi, ont estimé que les révélations du documentaire de Cash Investigation datant du 18 septembre 2024, confirmaient « les constats alarmants » issus de leurs travaux. « Ces dérives doivent cesser. Cet enjeu dépasse le seul cas de McKinsey et appelle des mesures fortes », ont-ils déclaré. Les deux parlementaires ont également rappelé qu’il revient désormais à l’Assemblée nationale de reprendre leur proposition de loi. « La navette parlementaire est déjà bien avancée : l’Assemblée nationale a aujourd’hui l’occasion d’adopter définitivement ce texte afin qu’il devienne une loi de la République. »

3. Un engagement sociétal

Sous la pression du contexte français où la responsabilité sociale est un critère majeur de réputation McKinsey met désormais en avant ses initiatives sur la diversité, la formation et la transition énergétique. En 2022, le cabinet a lancé plusieurs programmes de mentorat pour les jeunes issus de milieux modestes, tout en accompagnant des clients sur leur trajectoire “net-zéro”.

Le virage du digital : innovation ou repositionnement ?

Depuis cinq ans, la stratégie de McKinsey en France s’appuie sur un axe prioritaire : la transformation numérique. Le marché du conseil IT et data pèse aujourd’hui plus de 6 milliards d’euros dans l’Hexagone, et McKinsey entend bien en capter une part significative.

Ses consultants combinent désormais stratégie, technologie et analyse de données. L’objectif : aider les entreprises à basculer vers des modèles “data-driven”. Le studio parisien joue un rôle clé dans cette approche intégrée : on y teste des prototypes, on forme les équipes clients, on mesure les gains d’efficacité.

Mais cette orientation digitale n’est pas seulement un moteur de croissance. Elle sert aussi à repositionner McKinsey face à une concurrence plus agile Accenture, BCG, Bain ou encore Capgemini Invent. Dans un marché saturé, l’innovation devient autant un produit qu’un argument de crédibilité.

Une influence qui interroge

En 2022, McKinsey s’est retrouvé au cœur d’une tempête médiatique après les révélations sur son rôle dans plusieurs missions publiques, notamment durant la crise sanitaire et sur la réforme de l’éducation. L’“affaire McKinsey” a braqué les projecteurs sur le recours massif de l’État français aux cabinets de conseil.

Le Sénat a pointé un manque de transparence et des soupçons d’optimisation fiscale. Si aucune infraction n’a été juridiquement établie, le coup porté à la réputation du cabinet a été réel. Pour la première fois, McKinsey a dû adopter une posture défensive, communiquant davantage sur son impact, sa gouvernance et ses engagements sociétaux.

Cette crise a agi comme un électrochoc : le cabinet a revu sa stratégie de communication en France, jusque-là quasi inexistante. Depuis, McKinsey s’efforce de montrer un visage plus ouvert, plus pédagogique, plus local.

Le cabinet conseil tant convoité fait depuis longtemps l’objet de beaucoup de critiques pour son implication auprès des gouvernements. C’est également lors de la crise sanitaire du covid 19 que Mckinsey se retrouve encore une fois impliqué, il faut savoir que ce dernier a réalisé des dépenses stupéfiantes allant jusqu’à 1 million de livres sterling par jour sur des consultants privés pour le service de test et de traçage du Covid-19 au Royaume-Uni, ou les 10,7 millions d’euros de contrats payés à McKinsey par le gouvernement français lors de la même crise.

L’implication de McKinsey & Company dans la crise des opioïdes illustre parfaitement les risques de conflits d’intérêts. Le cabinet a en effet conseillé à la fois des fabricants d’opioïdes, tels que Purdue Pharma, et la Food and Drug Administration (FDA) américaine, chargée de réguler ce marché. Une enquête menée par la Chambre des représentants des États-Unis a révélé que McKinsey n’avait pas signalé ces conflits pendant plus de dix ans, affectant ainsi 37 contrats conclus avec la FDA pour un montant supérieur à 65 millions de dollars.

L’enquête sur la dépendance excessive du gouvernement français à McKinsey a conduit à un rapport du Sénat et, finalement, à un scandale surnommé « McKinsey Gate ». Le 18 septembre 2024, la journaliste Elise Lucet a mis la question à l’avant-plan avec son émission d’investigation télévisée Cash Investigation. L’épisode portait sur les liens de McKinsey avec la campagne présidentielle d’Emmanuel Macron en 2017, aux côtés d’allégations de fraude et d’évasion fiscale.

Comme l’épisode de Cash Investigation l’a révélé, les relations de Karim Tadjeddine avec le parti de Macron ont permis à McKinsey d’établir une forte présence au sein du processus décisionnel gouvernemental. Cela a non seulement fait progresser la carrière de Tadjeddine, mais a également mis en évidence un conflit plus profond où les consultants établissent des relations ou s’alignent avec des réseaux clés pour obtenir des contrats futurs, des primes ou d’autres récompenses. Une voie commune pour de tels conflits est leur travail pro bono, que Cash Investigation a présenté comme un outil utilisé par Tadjeddine pour forger des liens qui ont ensuite conduit à des contrats rentables.


Si Cash Investigation n’a pas évoqué ces contrats croisés, il est probable que des situations similaires existent en France. Le double rôle de McKinsey auprès de clients publics et privés y suscite d’ailleurs des inquiétudes. Selon le Sénat français, les consultants qui conseillent l’État sont légalement tenus de déclarer leurs éventuels conflits d’intérêts une obligation que McKinsey n’a, dans la majorité des cas, pas respectée.

Bien que l’épisode ait suscité plus de sourcils, les consultants qui ont pris le temps de le regarder n’étaient pas vraiment impressionnés. « Nul », a déclaré un ancien expert en stratégie sur les réseaux sociaux. Pour les consultants, la critique du documentaire entourant le financement de la campagne présidentielle de Macron en 2017 reste limitée à sa relation avec Karim Tadjeddine, l’associé de McKinsey qui a géré le travail de l’entreprise avec le gouvernement français. De même, les accusations de fraude et d’évasion fiscale ont été considérées comme des questions limitées aux pratiques financières d’entreprise de McKinsey, plutôt que quelque chose qui impliquait des consultants individuels.

Les défis d’un géant dans un marché méfiant

Malgré son prestige, McKinsey affronte un environnement complexe.
Le marché français du conseil est très concurrentiel : les clients, mieux informés, exigent plus de transparence et de résultats concrets. La question du “prix du conseil” devient centrale, surtout dans le secteur public.

Un autre défi auquel est confrontée la firme est la culture française. L’approche très structurée et anglo-saxonne de McKinsey peut parfois heurter un management plus intuitif ou politique. Pour réussir, le cabinet doit sans cesse traduire ses modèles internationaux en langage français au sens culturel du terme.

Enfin, McKinsey doit aussi faire face à une transformation interne. La guerre des talents dans le conseil est féroce : attirer et retenir les meilleurs profils digitaux, scientifiques et créatifs devient une priorité.

Une stratégie d’avenir : consolider, humaniser, transformer

Pour les prochaines années, McKinsey France semble miser sur trois leviers :

  • La consolidation de son ancrage local, cela lui permettra de renforcer les partenariats avec les institutions françaises, les écoles et les écosystèmes d’innovation.
  • Investir sur l’Humanisation de sa marque, en sortant de l’image froide du “cabinet des élites” pour valoriser les impacts concrets de ses missions.
  • Transformation de l’intérieur, en intégrant la durabilité, l’inclusion et l’éthique au cœur de ses offres de conseil.

L’objectif n’est plus seulement d’être un acteur performant, mais un acteur légitime dans un marché où la performance sans transparence ne suffit plus.

En conclusion

McKinsey en France, c’est l’histoire d’une puissance mondiale qui apprend à composer avec les paradoxes français : admiration pour l’expertise, mais méfiance envers les symboles du pouvoir.
Son avenir dépendra de sa capacité à conjuguer rigueur analytique et responsabilité sociale, efficacité économique et transparence publique.

Sources :

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J.P. Morgan est-elle la plus grande banque du monde ?

Avec une capitalisation boursière de 721,6 milliards d’euros, JPMorgan Chase domine largement le secteur bancaire mondial. Fondée à la fin du XVIIIe siècle et issue de la fusion en 2001 entre la Chase Manhattan Bank et J.P. Morgan & Co., la firme a su traverser toutes les crises financières pour devenir l’institution bancaire de référence. Aujourd’hui, elle offre une gamme complète de services bancaires et financiers.

Le Top 10 mondial des banques (par capitalisation boursière – 2025)

1) JPMorgan Chase – 721,6 Md€ 🇺🇸
2) Bank of America – 319,0 Md€ 🇺🇸
3) ICBC – 290,5 Md€ 🇨🇳
4) Agricultural Bank of China – 272,9 Md€ 🇨🇳
5) Wells Fargo – 220,0 Md€ 🇺🇸
6) China Construction Bank – 219,0 Md€ 🇨🇳
7) Morgan Stanley – 211,5 Md€ 🇺🇸
8) HSBC – 208,4 Md€ 🇬🇧
9) Goldman Sachs – 201,3 Md€ 🇺🇸
10) Bank of China – 187,2 Md€ 🇨🇳

Ce que révèle ce classement :

– Une domination américaine : 5 banques sur 10 sont américaines, menées par JPMorgan Chase, Bank of America et Morgan Stanley.
– Le poids de la Chine : avec 4 acteurs (ICBC, Agricultural Bank of China, China Construction Bank, Bank of China), la Chine confirme sa puissance financière.
– Une présence européenne réduite : seul HSBC (UK) parvient à se hisser dans le Top 10, alors qu’aucune banque de la zone euro n’y figure.

En résumé, JPMorgan Chase symbolise aujourd’hui la puissance du modèle bancaire américain : taille colossale, diversification, et une influence planétaire sur la finance mondiale.

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Entretien avec Jérémie Pulinx – Waterloo AM, la maison indépendante qui avance vite

Dans un paysage financier dominé par les grandes banques internationales et la concentration croissante du secteur, certaines maisons indépendantes parviennent à tracer leur chemin avec succès. Waterloo Asset Management en fait partie.

Fondée avec une volonté d’ancrage local et une vision à long terme, cette société belgo-luxembourgeoise attire de plus en plus l’attention.

Nous avons rencontré Jérémie Pulinx, associé et figure clé du développement de la maison, pour comprendre ce qui fait la singularité de Waterloo Asset Management et quelles sont ses ambitions pour les prochaines années.

Parlons Finance : Waterloo Asset Management fait partie de ces maisons dont on entend de plus en plus parler. Comment expliquez-vous cette dynamique ?

Jérémie Pulinx :

Nous sommes une société belgo-luxembourgeoise indépendante, avec un ancrage historique à Waterloo, dans le sud de Bruxelles. Notre croissance moyenne est d’environ 20 % par an, portée par la confiance de nos clients et la performance régulière de nos fonds. Notre produit phare est notre gestion Flexible, qui a obtenu la note maximale de 5 étoiles Morningstar – une reconnaissance qui témoigne de notre rigueur et de la qualité de nos choix d’investissement.

Parlons Finance : Dans un secteur dominé par les grandes institutions, quel est votre positionnement ?

Jérémie Pulinx :

Nous croyons que la gestion de patrimoine doit rester un métier d’écoute et de discernement. Là où les grandes institutions bancaires se tournent vers la robotisation et la standardisation pour accroître leur marge, nous privilégions une approche fondée sur l’expérience humaine.

Notre comité d’investissement, qui réunit à la fois des chercheurs en finance académique et des professionnels de marché, incarne cette philosophie. Leur travail associe une analyse rigoureuse aux réalités concrètes des investisseurs. C’est cette combinaison – indépendante et pragmatique – qui fait notre différence.

Parlons Finance : On parle d’une expansion en cours ?

Jérémie Pulinx :

En effet, nous étudions actuellement l’ouverture d’un bureau à Knokke, afin de nous rapprocher de la clientèle entrepreneuriale et familiale du nord du pays. Ce marché est particulièrement dynamique et correspond bien à notre ADN.

Mais notre horizon est plus large. Nous préparons également une implantation à Paris d’ici 2026. L’objectif n’est pas de se disperser mais de répondre à une demande croissante pour une gestion indépendante, à la fois solide et proche des clients.

Parlons Finance : Et la suite ?

Jérémie Pulinx :

Notre ambition est claire : atteindre un milliard d’euros sous gestion d’ici 2030. Mais ce n’est pas une fin en soi. Ce qui nous motive, c’est la démonstration qu’il est possible de bâtir une maison de gestion solide, humaine et rentable, sans céder à la course à la standardisation.

Parlons Finance : Un mot de conclusion ?

Jérémie Pulinx :

La finance change, mais la confiance reste rare. C’est précisément là qu’un gestionnaire indépendant comme Waterloo Asset Management a son rôle à jouer : redonner un visage à la gestion de fortune, replacer la relation de confiance et la personnalisation au centre.

Waterloo Asset Management illustre la montée en puissance de maisons indépendantes capables de rivaliser avec les grands acteurs grâce à la performance, la proximité et l’écoute. Une trajectoire qui mérite d’être suivie, à l’heure où les investisseurs recherchent de plus en plus d’authenticité et de solidité dans la gestion de leur patrimoine.

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Épargner vs investir : comprendre la différence et agir

On confond souvent épargne et investissement. Pourtant, leurs logiques sont opposées et complémentaires : l’épargne sert d’abord à sécuriser et à rester disponible, l’investissement vise à faire croître le capital sur la durée au prix de fluctuations.

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Épargner : protéger et rester disponible

Épargner consiste à mettre de côté sans risque pour les imprévus et les projets proches. L’horizon est court de maintenant à deux ou trois ans et la liquidité doit être immédiate. Les rendements sont modestes mais prévisibles.

En France, cela renvoie typiquement aux livrets réglementés, aux livrets bancaires et, parfois, aux fonds en euros d’une assurance vie. Cette poche sert de coussin de sécurité : elle absorbe les aléas du quotidien et finance les achats datés sans exposition aux marchés.

Investir : accepter la fluctuation pour viser la croissance

Investir, c’est rechercher de la performance dans le temps long. L’horizon pertinent dépasse cinq ans, idéalement huit à dix ans ou plus. La valeur des placements peut varier, parfois fortement, mais l’espérance de gain est supérieure à celle de l’épargne sécurisée.

Actions, ETF, unités de compte en assurance vie, obligations ou immobilier appartiennent à cette sphère. Plus l’horizon est long et la tolérance au risque élevée, plus il est rationnel d’accepter la volatilité en échange d’un rendement espéré supérieur.

Comment arbitrer entre les deux

Le choix dépend d’abord de l’objectif et du délai. Un imprévu à couvrir ou un projet daté dans moins de trois ans relève de l’épargne sécurisée. Un objectif lointain préparation de la retraite, indépendance financière, transmission appelle l’investissement. Votre tolérance aux baisses compte tout autant : si une chute temporaire vous empêche de dormir, la part d’épargne doit rester dominante.

Enfin, si l’argent doit rester accessible à tout moment, il n’a pas sa place sur des supports volatils.

Une stratégie simple et progressive

La démarche la plus robuste commence par la constitution d’une épargne de précaution équivalente à trois à six mois de dépenses courantes, placée sur des supports sûrs et disponibles. Une fois ce socle sécurisé, les projets à moins de trois ans restent en épargne, tandis que les objectifs à long terme peuvent être financés par des placements diversifiés, par exemple via un ETF mondial logé sur un PEA ou une assurance vie.

L’idéal est d’automatiser des versements réguliers afin de lisser les points d’entrée et de tenir le cap sans se laisser dominer par l’émotion.

Trois situations pour se repérer

Une étudiante qui veut acheter une voiture dans un an gagnera à rester entièrement en épargne liquide : le calendrier court ne laisse aucune place à la volatilité. Un trentenaire qui épargne pour sa retraite peut, après avoir sécurisé son coussin, investir chaque mois dans un ETF diversifié, sans chercher à « timer » le marché.

Une quadragénaire qui prévoit des travaux dans dix-huit mois mais vise aussi un patrimoine pour dans dix ans séparera clairement ses poches : d’un côté l’épargne sécurisée pour les travaux, de l’autre des placements de long terme (ETF et, éventuellement, un peu d’immobilier papier).

Les pièges à éviter

La plus grosse erreur consiste à investir sans filet de sécurité : la tuile survient toujours au mauvais moment. L’excès inverse n’est pas meilleur : laisser dormir son argent sur des livrets pendant dix ou vingt ans fait perdre du pouvoir d’achat. Changer sans cesse de stratégie au gré des nouvelles de marché nuit aussi aux performances. Enfin, confondre assurance vie et garantie est courant : en unités de compte, la valeur peut baisser.

La bonne méthode, en pratique

Calculez vos dépenses mensuelles, bâtissez votre coussin de sécurité, listez vos projets avec leurs échéances, puis choisissez les enveloppes adaptées PEA, assurance vie, compte-titres et une base diversifiée simple, comme un ETF monde. Automatisez vos versements, réévaluez une fois par an, et gardez le cap.

À retenir : on épargne pour être serein aujourd’hui, on investit pour être mieux demain. La solidité d’un plan financier tient à l’équilibre entre les deux, ajusté à vos objectifs, à votre horizon et à votre tolérance au risque.

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Réforme des retraites : un enjeu budgétaire ?

A picture taken on november 20, 2017 shows the Elysee palace in Paris. / AFP PHOTO / LUDOVIC MARIN

Adoptée en 2023 au prix d’un bras de fer social, la réforme des retraites devait “sauver le système”. En repoussant l’âge légal de départ à 64 ans, le gouvernement assure garantir des économies et préserver l’équilibre budgétaire. Mais alors que la dette publique est à plus de 3 300 milliards d’euros, une question s’impose : cette réforme est-elle une vraie solution ou un simple répit ?

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Annonce surprise : suspension jusqu’en 2028 ?

Le 16 octobre, c’est avec stupéfaction que Sébastien Lecornu a annoncé la suspension de la réforme des retraites jusqu’en 2028. Cette décision provoque un séisme politique et social, car :

  • Elle ouvre une période d’incertitude : comment combler les déficits sans les économies attendues de la réforme ?
  • Elle revient sur le principal pilier budgétaire du quinquennat.
  • Elle relance un débat explosif sur le financement du système.

Un modèle sous tension démographique

Le système français fonctionne par répartition : les actifs d’aujourd’hui financent les pensions des retraités. Sauf que le déséquilibre entre cotisants et retraités s’aggrave. Dans les années 1960, quatre travailleurs cotisaient pour une personne à la retraite. Aujourd’hui, ils ne sont plus qu’environ 1,7. Et selon les projections, ils pourraient tomber à 1,3 d’ici 2040.

En parallèle, les Français vivent plus longtemps. L’espérance de vie atteint 85 ans pour les femmes et 79 ans pour les hommes. Résultat : les pensions doivent être versées sur une période bien plus longue. En 2025, les retraites pèsent près de 14 % du PIB, soit plus de 340 milliards d’euros par an, l’un des niveaux les plus élevés parmi les pays développés.

Trente ans de réformes… et toujours des déficits

Depuis 1993, plusieurs gouvernements ont tenté de corriger la trajectoire :

  • 1993 (réforme Balladur) : 40 annuités dans le privé, pensions calculées sur 25 meilleures années.
  • 2003 (réforme Fillon) : alignement public/privé, indexation sur l’espérance de vie.
  • 2010 (réforme Woerth) : recul de l’âge légal de 60 à 62 ans.
  • 2014 (réforme Touraine) : passage progressif à 43 annuités d’ici 2035.
  • 2023 (réforme Borne-Macron) : âge légal repoussé à 64 ans, 43 ans de cotisation anticipés à 2027.
  • 2025 (réforme Borne-Macron annulé par Lecornu) : le premier ministre Lecornu suspend la réforme de 2023 jusqu’à 2028.

Chaque réforme était présentée comme indispensable. Pourtant, selon le Conseil d’orientation des retraites (COR), le système resterait déficitaire jusqu’à au moins 2030, entre –0,5 % et –1 % du PIB par an.

Le graphique ci-dessous illustre l’évolution de l’âge légal de départ à la retraite en fonction de l’année de naissance. On observe une progression constante de cet âge au fil des générations, ce qui a été au cœur des débats autour de la réforme.

La réforme de 2023 (courbe orange) prévoit un décalage progressif de l’âge légal jusqu’à 64 ans, tandis que les annonces du Premier ministre (courbe bleue) proposaient un ajustement légèrement différent, notamment un passage à 63 ans pour la génération 1965 à partir d’avril 2028.

En revanche, dans l’hypothèse d’un gel de la réforme (ligne verte), l’âge légal resterait figé à 62 ans et ne progresserait plus, au moins jusqu’en 2028. Cela marque une rupture nette avec la trajectoire d’augmentation prévue par la réforme.

Source : Alternatives Economiques

Des économies limitées face à une dette massive

Le gouvernement met en avant 12 milliards d’euros d’économies annuelles grâce à la réforme 2023. Mais ces économies restent modestes au regard de l’ampleur de la dette publique et des autres dépenses sociales (santé, dépendance, chômage). Pour certains économistes, il ne s’agit que d’un « pansement sur une plaie profonde ».

En réalité, la réforme soulage temporairement les comptes, mais ne garantit pas la stabilisation à long terme. D’autant que France et Europe restent sous la surveillance des marchés financiers et des agences de notation, attentifs au sérieux budgétaire du pays.

Des leviers impopulaires mais inévitables

Pour garantir la pérennité du système de retraites, plusieurs options sont régulièrement mises sur la table, même si aucune n’est consensuelle. La première consiste à reculer encore l’âge légal de départ, éventuellement vers 65 ou 67 ans, à l’image de pays comme l’Allemagne. Mais ce choix se heurte à une forte résistance sociale, la question du “travailler plus longtemps” restant explosive en France.

Une autre solution serait d’augmenter les cotisations, c’est-à-dire les prélèvements sur les salaires. Toutefois, cette voie est jugée risquée, car elle pourrait peser davantage sur le coût du travail et nuire à la compétitivité des entreprises.

Certains évoquent également la possibilité d’agir directement sur les pensions, en les désindexant temporairement de l’inflation ou en limitant leur progression. Mais cela entraînerait mécaniquement une baisse du pouvoir d’achat des retraités, une population déjà sensible face à l’augmentation du coût de la vie.

Enfin, le gouvernement mise sur l’emploi des seniors, avec des incitations et des aménagements spécifiques. Cependant, la France part de loin : le taux d’emploi après 60 ans n’atteint que 36 %, bien en dessous de pays comme la Suède, où il dépasse 60 %.

Ainsi, chaque levier comporte ses limites : économique, sociale ou politique. Aucune solution ne peut être appliquée sans compromis, ce qui explique la difficulté à réformer durablement.

Une réforme nécessaire… mais loin d’être suffisante

Pour beaucoup d’experts, la réforme des retraites est une condition nécessaire mais non suffisante. Elle donne de l’air, sans résoudre la question centrale : comment financer durablement la protection sociale dans une société vieillissante ?

La France devra tôt ou tard trancher :
Travailler plus, payer plus… ou accepter de recevoir moins.
La réforme de 2023 a repoussé l’échéance. Elle n’a pas clos le débat.

Et maintenant ?

Le débat ne fait que commencer. Certains défendent l’idée de diversifier les financements (fonds de pension, capitalisation partielle), d’autres plaident pour un nouveau “pacte social” entre générations. Une certitude : la retraite restera un sujet explosif, où se croisent arithmétique budgétaire et justice sociale.

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Rapport Hebdomadaire- Semaine du 06 au 10 octobre 2025

Introduction

La dynamique hebdomadaire a été dictée par trois chocs successifs qui ont réellement déplacé les prix. D’abord la décision de la Banque de Nouvelle-Zélande de réduire son taux directeur de cinquante points de base à 2,50 %, signal fort d’un cycle d’assouplissement plus agressif alors que l’économie locale ralentit et que l’inflation revient vers la cible. Ensuite la publication des Minutes du FOMC du 16–17 septembre, qui ont validé un biais plus accommodant tout en reconnaissant un affaiblissement progressif du marché du travail, ce qui a redonné la main au front de courbe américain. Enfin la séance de vendredi 10 octobre a provoqué une cassure de régime, avec une accélération de l’aversion au risque après l’annonce de nouveaux relèvements tarifaires envisagés par Washington vis-à-vis de Pékin, catalysant un sell-off du pétrole à un plus bas de cinq mois et une poussée de l’or vers de nouveaux sommets, tandis que les actions mondiales ont effacé une partie de leurs gains en clôture hebdomadaire. Ces trois impulsions, additionnées à l’amputation statistique liée au shutdown fédéral américain, ont façonné une semaine typique de transition de cycle où les devises réagissent d’abord aux banques centrales, puis aux chocs de flux et de risque. 

Marchés des devises (FX)

USD: Le dollar a d’abord tenu sur le portage réel, avant de refluer en fin de semaine lorsque la combinaison Minutes plus accommodantes, baisse des rendements longs et choc pétrole-commerce a favorisé une demande de duration et d’or au détriment du billet vert, avec un marché qui re-pricait davantage de baisses de la Fed pour la fin d’année. 

EUR: L’euro a surtout suivi les spreads des emprunts d’État de la zone et la détente du dollar, profitant par épisodes d’un resserrement Bund versus UST au milieu de semaine, mais restant bridé par un ton de croissance atone en Europe et par des épisodes de nervosité politique intra-UE. 

JPY: Le yen est resté arrimé aux différentiels de taux longs et s’est raffermi sur la jambe risk-off de vendredi, alors que le rendement du JGB dix ans est demeuré voisin de 1,69 pour cent, reflet d’un Japon en phase de normalisation graduelle et d’un policy-mix orienté vers davantage de soutien budgétaire. 

GBP: La livre a bénéficié d’un carry encore élevé via les Gilts tout en cédant du terrain quand la baisse du pétrole et la glissade des actions ont ravivé l’aversion au risque, avec une sensibilité marquée aux attentes de salaires et d’activité programmées la semaine suivante. 

AUD: Le dollar australien a joué le bêta du risque mondial, soutenu en milieu de semaine par le rebond technologique américain puis pénalisé en fin de semaine par le décrochage du baril, tandis que la courbe ACGB est restée haute mais sans emballement, la RBA laissant le volant aux données. 

NZD: Le dollar néo-zélandais a été la devise la plus directionnelle de la semaine, décrochant après la réduction de cinquante points de base de l’OCR à 2,50 pour cent, qui a déclenché un bull-steepening de la courbe et un re-pricing d’un cycle d’assouplissement plus ample sur l’horizon six à douze mois. 

CAD: Le dollar canadien a été tiraillé entre un rapport sur l’emploi robuste en septembre et l’effondrement du pétrole vendredi, de sorte que la devise finit neutre à légèrement négative contre les pairs portés par l’or et la duration, alors que le dix ans Canada s’est maintenu dans une zone proche de 3,2 pour cent. 

CHF: Le franc est resté en range à faible bêta, s’appréciant modérément sur le repli du risque en fin de semaine alors que la stabilité des taux helvétiques et la prudence des investisseurs européens ont restauré son rôle de valeur refuge.

Equities

S&P500: L’indice américain a d’abord inscrit des plus hauts en début de semaine sur la thématique intelligence artificielle et la perspective d’une Fed plus conciliante, avant de rendre ces gains et d’afficher sa plus forte baisse hebdomadaire depuis mai après l’annonce tarifaire de vendredi qui a frappé la techno, relevé la volatilité et fait baisser les rendements. 

Nasdaq: Le Nasdaq a surperformé mercredi avec un flux acheteur sur les mégacaps technologiques, puis a nettement sous-performé vendredi sur l’intensification du choc commercial, la chute des semi-conducteurs et la remontée de l’aversion au risque, ce qui lui vaut une clôture hebdomadaire en fort repli. 

Dow Jones: Le Dow a suivi la trajectoire globale avec une sensibilité accrue des valeurs industrielles et exportatrices au durcissement du discours commercial, terminant la semaine en baisse marquée sur un recul de la visibilité mondiale. 

Euro Stoxx 50: L’Euro Stoxx 50 a évolué en dents de scie, porté en milieu de semaine par la détente du dollar et la résistance des valeurs de qualité, puis entraîné à la baisse en fin de semaine par le choc pétrole et la faiblesse de Wall Street, avec un biais défensif accru dans les flux. 

FTSE 100: Le FTSE a mieux résisté que les indices continentaux grâce à son exposition défensive et à la baisse du sterling intra-semaine, mais a tout de même cédé du terrain vendredi avec la capitulation des valeurs énergie et matières premières. 

Nikkei 225: Le Nikkei est resté soutenu par les attentes de soutien budgétaire domestique mais a été freiné par un yen un peu plus ferme en fin de semaine et par la dégradation du ton mondial, ce qui a rogné la performance initialement positive. 

Commodities:

Brent: Le Brent a décroché jusqu’à environ 62 à 63 dollars vendredi, un plus bas de cinq mois, la dissipation de la prime géopolitique après les avancées au Proche-Orient se combinant au choc commercial États-Unis Chine et aux inquiétudes d’offre excédentaire. 

WTI: Le WTI a suivi la même trajectoire en passant sous 59 dollars, confirmant un changement de régime de court terme où les opérateurs coupent les positions longues et réévaluent la demande mondiale dans un contexte de tension commerciale. 

Or: L’or a profité tout au long de la semaine d’une demande de couverture et a testé la barre des 4 000 dollars l’once mardi, avant d’être de nouveau recherché vendredi sur le choc risk-off et la baisse des rendements, validant un régime de prix historiquement élevé. 

Cuivre: Le cuivre est resté hésitant, sensible au mix chinois fait de données industrielles mixtes et de durcissement géopolitique, avec un positionnement prudent des traders en amont des publications macro de la semaine suivante.

Obligations d’État

États Unis: Le dix ans américain a reculé vers la zone autour de 4,04 pour cent en fin de semaine, porté par la lecture accommodante des Minutes et par le flight to quality lié à l’escalade commerciale, alors que le shutdown empêche la publication de plusieurs statistiques de référence. 

Allemagne: Le Bund dix ans est resté proche de 2,7 pour cent en moyenne hebdomadaire, balise de référence pour les spreads intra-zone dans un environnement où l’appétit pour le risque s’est détérioré en fin de semaine. 

Royaume Uni: Le Gilt dix ans est demeuré élevé et volatil, reflet d’un portage encore conséquent et d’une attente focalisée sur les salaires et le PIB à venir, avec un biais d’aplatissement sur stress de risque. 

Japon: Le JGB dix ans a clôturé autour de 1,69 pour cent vendredi, illustrant une normalisation maîtrisée et la sensibilité du marché au futur calibrage du mix budgétaire et monétaire. 

Australie: Le dix ans australien a évolué dans une fourchette élevée mais stable, l’AUD jouant le bêta mondial et la RBA restant data-dependent dans un contexte de confiance des ménages fragile. 

Canada: Le dix ans Canada a tenu près de 3,17 pour cent malgré un rapport sur l’emploi solide, la chute du pétrole et le risk-off de vendredi tempérant l’impact haussier sur les taux. 

Suisse: La courbe helvétique est restée peu volatile, validant le rôle du franc et des emprunts suisses comme couverture lors des épisodes de stress en fin de semaine.

Nouvelle Zélande: La courbe NZGB s’est bull-steepen après la réduction de l’OCR à 2,50 pour cent, le marché intégrant un sentier d’assouplissement plus prononcé et un soutien plus fort à l’activité domestique. 

Banques centrales et politique monétaire

Réserve fédérale: Les Minutes du FOMC du 16–17 septembre publiées mercredi ont confirmé une majorité inclinant vers davantage d’assouplissement, ce que le marché a immédiatement traduit par une baisse des rendements et une moindre prime de risque sur le dollar, tandis que l’absence de publications officielles liée au shutdown a accru la dépendance aux signaux de la Fed. 

RBNZ: La Banque de Nouvelle Zélande: a livré le signal clef de la semaine en réduisant l’OCR de cinquante points de base à 2,50 pour cent et en se disant prête à en faire davantage si nécessaire pour ancrer l’inflation à moyen terme, ce qui a pesé durablement sur le NZD et détendu la courbe. 

BCE, BoE, BoJ, RBA, BoC, BNS: Les autres grandes banques centrales n’ont pas modifié leur politique cette semaine mais leurs anticipations ont été re-séquencées par l’effet combiné Fed plus conciliante, choc pétrole-commerce et flux risk-off, avec des marchés de taux qui privilégient désormais des trajectoires d’assouplissement plus proches et un rythme prudent. 

Données à venir

Mardi 14 octobre: Australie  Publication des Minutes de la RBA
Le marché observera attentivement le ton du compte rendu après plusieurs réunions prudentes. Un message légèrement plus ferme soutiendrait le dollar australien à court terme, alors qu’un ton attentiste confirmerait un statu quo prolongé et maintiendrait la pression sur la devise.

Mardi 14 octobre:  Royaume Uni  Salaires moyens sur trois mois et variation du nombre de demandeurs d’emploi
Des salaires plus dynamiques ou une stabilité du marché du travail soutiendraient la livre sterling via le front de courbe. À l’inverse, un ralentissement de la progression salariale ou une hausse des inscriptions au chômage renforceraient les anticipations d’assouplissement de la Banque d’Angleterre.

Mardi 14 octobre:  Allemagne  Indice ZEW de confiance économique
Une amélioration notable de la composante attentes indiquerait un regain d’optimisme sur le cycle industriel européen et offrirait un appui technique à l’euro. Une dégradation prolongerait la faiblesse du sentiment sur la zone euro et pèserait sur la monnaie unique.

Mardi 14 octobre:  États-Unis  Allocution de Jerome Powell
L’intervention du président de la Fed sera scrutée comme un test de crédibilité post publication des Minutes. Un ton clairement orienté vers davantage de soutien monétaire accélérerait la détente des rendements et affaiblirait le dollar, tandis qu’un message plus équilibré pourrait stabiliser les anticipations à court terme.

Mardi 14 octobre:  Royaume-Uni  Allocution d’Andrew Bailey
Le gouverneur pourrait préciser la lecture de la Banque d’Angleterre face à la dynamique salariale. Un discours prudent renforcerait la détente des Gilts, un message plus ferme soutiendrait la livre.

Mercredi 15 octobre:  Chine  Publication du CPI et du PPI
Une inflation des prix à la consommation faible confirmerait la lente reprise de la demande intérieure et pèserait sur les devises liées au commerce mondial. Une amélioration du PPI serait perçue comme un signe d’amorce de redressement industriel et soutiendrait le cuivre et les devises asiatiques.

Mercredi 15 octobre:  États-Unis  Empire State Manufacturing
Un nouvel affaiblissement du climat manufacturier accentuerait les anticipations de baisse de taux et soutiendrait la duration américaine. Une surprise haussière redonnerait de la vigueur au dollar et limiterait le repli des rendements.

Mercredi 15 octobre:  Australie  Discours de Michele Bullock
La gouverneure de la RBA pourrait orienter les anticipations de taux à moyen terme. Un ton confiant soutiendrait l’AUD, un message plus prudent favoriserait la stabilisation de la courbe.

Jeudi 16 octobre:  Australie  Données d’emploi et taux de chômage
Un marché du travail robuste renforcerait l’idée d’une économie résiliente et soutiendrait l’AUD. Une détérioration de l’emploi pèserait sur la devise et détendrait la courbe obligataire.

Jeudi 16 octobre:  Royaume-Uni  Produit intérieur brut mensuel
Un PIB en hausse offrirait un appui à la livre et tendrait les rendements. Une contraction renforcerait les anticipations de ralentissement et pèserait sur la devise.

Jeudi 16 octobre:  États-Unis  Philly Fed Manufacturing
Un recul de l’indice amplifierait le sentiment de modération de l’activité et soutiendrait les anticipations d’assouplissement de la Fed. Une amélioration relancerait temporairement le dollar et les rendements à moyen terme.

Jeudi 16 octobre: États-Unis  Indice PPI global et PPI de base mensuel
Des chiffres supérieurs aux attentes raviveraient les craintes d’inflation persistante et soutiendraient le dollar. Des chiffres plus faibles détendraient la courbe et profiteraient à l’or.

Jeudi 16 octobre:  États-Unis  Ventes au détail globales et ventes au détail de base
Une consommation robuste confirmerait la résilience de la demande américaine et pèserait sur la duration. Une faiblesse inattendue accentuerait la baisse du dollar et le rebond des valeurs refuges.

Jeudi 16 octobre:  États-Unis  Nouvelles inscriptions au chômage
Une remontée des demandes traduirait un début d’essoufflement du marché du travail et pèserait sur le dollar, alors qu’un chiffre plus bas que prévu prolongerait la résistance économique.

Jeudi 16 octobre:  États-Unis  Allocution de Christopher Waller
Les marchés attendent un message précisant la tolérance de la Fed face à l’inflation. Un discours ferme soutiendrait le dollar, une tonalité plus conciliante renforcerait la détente obligataire.

Jeudi 16 octobre:  Zone euro  Allocution de Christine Lagarde
La présidente de la BCE pourrait évoquer la trajectoire d’inflation de fin d’année. Un discours confiant soutiendrait l’euro, un ton plus modéré entretiendrait la prudence.

Samedi 18 octobre:  Zone euro et Royaume-Uni  Nouvelles allocutions de Christine Lagarde et d’Andrew Bailey
Les propos de fin de semaine pourraient donner le ton pour la réouverture de lundi, avec un impact potentiel sur les écarts de taux courts et les devises européennes.

Conclusion

La semaine du 6 au 10 octobre a marqué un tournant clair dans la trajectoire des marchés mondiaux. La décision inattendue de la Banque de Nouvelle-Zélande d’abaisser son taux directeur de cinquante points de base à 2,50 % a donné le signal d’un cycle global d’assouplissement plus prononcé. Cette initiative a entraîné un net repli du NZD et une détente de la courbe océanienne. En parallèle, la publication des Minutes du FOMC a confirmé qu’une majorité de membres de la Réserve fédérale s’inquiète désormais du ralentissement de l’emploi américain et de la fragilité de la demande, ouvrant la voie à un possible abaissement des taux dès la fin du trimestre.

Sur les marchés, la progression des actions en début de semaine a été brutalement interrompue par la dégradation du climat commercial entre les États-Unis et la Chine. La chute du pétrole, tombé sous 63 dollars le baril, a ravivé la crainte d’un ralentissement mondial. L’or, lui, a retrouvé ses sommets, preuve que la recherche de valeur refuge domine à nouveau les flux. Le dollar américain s’est replié en fin de semaine, tandis que le yen, le franc suisse et les obligations d’État à long terme ont servi d’ancrage défensif aux investisseurs.

Pour la semaine à venir, l’attention se portera sur la confirmation de ce changement de régime. Les Minutes de la RBA et les données d’emploi australiennes permettront de juger si la dynamique de détente monétaire s’étend réellement au Pacifique. En Europe, le ZEW et le PIB britannique donneront un aperçu du momentum économique avant les réunions de novembre. Aux États-Unis, la batterie de statistiques sur les ventes, la production et le marché du travail sera déterminante pour valider ou non la trajectoire d’assouplissement déjà anticipée par le marché obligataire. L’ensemble de ces données composera un test clé pour la stabilité des devises et pour la capacité des marchés à absorber un environnement de taux durablement plus bas.

Sources

https://www.rbnz.govt.nz/hub/news/2025/10/ocr-reduced-to-2-5-percent

https://www.reuters.com/business/energy/oil-little-changed-amid-fading-risk-premium-after-gaza-deal-2025-10-10

https://www.reuters.com/world/china/global-markets-wrapup-1-2025-10-10

https://www.marketwatch.com/story/bond-market-flashes-signs-of-worry-over-shutdown-induced-economic-damage-2b17760e

https://www.ft.com/content/markets/economy-global-weekly-summary